行业华泰证券企稳势头偏弱稳增长政策将继续加码

华泰证券：企稳势头偏弱 稳增长政策将继续加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

总体看法：需求不振拖累经济景气改善，原材料购进放缓，价格数据低迷；经济下行期风险偏好收缩，企业在没有看到总需求的确定性扩张时，生产活动也时刻面临收缩的风险。行至年中，经济在低位出现稳定迹象，但目前来看保增长的压力仍然较大，总需求管理政策仍需加码推进。

预计6月工业增加值增速为5.8%。经济弱势企稳后动能偏弱，6月中采及汇丰视频种类也很丰富PMI均不及预期，需求扩张放缓致生产扩张出现停滞，微观层面的高频数据显示，煤耗、发电、粗钢产量等数据均出现不同程度下滑，料工业增速仍低位运行。

预计月投资累计增速为11.2%。通缩发酵仍限制实际利率下行，料对企业债务及新增投资造成负担。目前制造业投资逐渐趋于稳定，330后房地产市场回暖，投资进一步下滑将逐渐减弱，但上行仍需时间传导；依靠地方融资平台继续支撑基建投资是短期政策的主要方向，基建对冲效应释放仍需对存量财政资金进行盘活。

预计6月出口同比下跌2%，进口同比下跌16%，贸易差额530亿美元。

过去一个月国外主要经济体总体稳定向好，欧美先行指标继续上升，而日本的却意外跌至49.9。在外需或有回暖的同时，也要看到高汇率对出口的拖累。当月人民币实际有效汇率几无波动，相较一年前上涨约12%。

进口方面，随着美元重返高位，6月大宗商品再遭重挫，同时内需仍无改善。因此进口或继续“量无增长，价格下跌”的局面。

预计6月社会消费品零售总额同比增长9.9%。6月份汇丰PMI初值为49.6，高于月份汇丰PMI终值49.2，经济有暂时企稳的迹象，但是经济回升的动力还比较弱，在季节性规律的主导下，6月份社会消费品零售总额同比增速将下降。长期来看，随着经济的企稳，消费的季节性规律将更新明显，下半年社会消费品零售有些企业已经考虑到员工的除夕情结总额增速有望在波动中回升，但是整体回升的力度不会很大。我们预计7月份社会消费品零售总额增速会有所回升，预计增长10.2%，比6月份回升0.3个百分点。

预计6月CPI同比增长1.3%。CPI本月或仍低位徘徊，其中食品类价格难有显著起色，猪肉涨幅温和，鲜果、鸡蛋及部分蔬菜价格出现下跌；非食品价格方面，房地产待售面积增速下滑将继续支撑住房类价格的温和上涨，但收入下滑等因素仍将制约传统季节性行业产品价格的提升。

预计6月PPI同比增长-4.6%。PPI本月难言改善，从高频数据来看，除煤炭外，黑色金属、有色金属、化工及石油等主要大宗商品价格均有所下跌，国内需求扩张放缓致生产领域的扩张出现停滞，企业原材料的补库存行为较5月份明显弱化或致使价格数据继续低迷。