行业方正证券经济弱势企稳

方正证券：经济弱势企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

债券市场：

10月PMI指数略超预期，但主要指标显示经济依旧疲弱。10月PMI初值50.4，相比9月50.2小幅回升，并且略超出市场一致预期的50.2。

新订单指数小幅回落，其中出口订单回落幅度较大，此前我们中已经指出，新出口订单的高频领先指标已经出现明显回落，4季度出口订单会走弱，因此10月出口订单的回落符合预期。

从库存指标看，10月产成品库存指数上升但生产指数下降，显示终端需求有所弱化，企业库存出现了累计并且企业削减了产量，从领先指标看，8月宏观经上述功能应该暂时仅限于MIUI 6或者小米系统用户之间。济景气先行指数走弱，预计后续内需仍较疲弱，库存的持续累计可能会引发去库存。

从就业指标看，10月就业指数出现了明显的反弹，并且带动整体PMI指数温和向上，但由于缺乏其他验证性指标，就业情况难以判断，但假定奥肯定律在我国成立那么4季度7.4%的GDP增速显然不会带来就业的有力反弹，这与2012年4季度和201 年 季度形成明显区别。

实际上，如果根据历史关系来看，4季度7.4%的GDP增速大约会使就业指数反弹至48.7附近，而10月初值已经为48.6，可以看出就业指数反弹的空间已经不大。

总体上，经济先行指标预示国内需求疲弱，同时外围经济大环境较差导致4季度出口可能走弱，维持4季度经济同比增速略有回升但环比可能较差的判断。

经济数据好于预期，使得周四二级市场利率债长端收益率小幅上行，但信用债收益率小幅下行，信用利差收窄。国债收益率小幅上行为主，10Y期升幅最大为1.79BP左右；银行间政策性金融债收益率上行为主，7Y期升幅最大为5.16BP；央票收益率涨跌互现，1M期降幅最大为1.98BP。短融收益率下降为主，1Y期降幅最大为5BP左右；中票收益率小幅波动，5Y期降幅最大为5BP左右；企业债收益率小幅下行，幅度在4BP以下；城投债收益率整体下行，幅度最大为5BP左右。

货币市场：