高考加油造纸印刷包装继续关注造纸板块三季度业绩超魏家

造纸印刷包装：继续关注造纸板块三季度业绩超预期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周造纸板块继续走强，主要与上调盈利预测有关。玖龙本周涨7%、理文涨近 %，山鹰涨近 %、太阳涨6.5%、晨鸣涨近2%，我们认为主要与下半年旺季即将到来，纸价近期表现强势，市场上调各公司盈利预测有关。我们近期也上调山鹰纸业17年归母净利润至19亿+、太阳纸业17年归母净利润至19亿+。

多因素导致三季度提价超预期，叠加龙头纸价与成本剪刀差更大，盈利大概率超预期：超预期点一：环保限产等多起事件性因素+旺季+国废价格上涨导致三季度箱板提价超预期，8月以来，箱板纸价格涨幅14%+；瓦楞纸价格涨约22%。超预期点二：内外废价差持续扩大，外废占比高的龙头吨盈利将超预期。进入8月以来国废价格涨超20%；而同期美废价格由于近期多家纸厂进口废纸受限需求下滑，同期美废11#、美废8#、欧废、日废价格分别下初步计划在8月中旬开门纳客跌15. %、12.9%、2.5%、8.6%，对于玖龙纸业（外废采购占比68%）、山鹰纸业（外废采购占比64%），等外废占比高的龙头吨盈利持续利好。超预期点三：人民币升值幅度超预期，龙头废纸进口成本更低。

继续推荐箱板龙头理文、玖龙、山鹰，关注华泰股份；推荐18年业绩20%+增长的太阳纸业（同时拥有80万吨箱板纸产能）、晨鸣纸业。理文造纸：预计17、18年归母净利润51.04、56.60亿港币，对应PE8.5、7.7倍，继续推荐！玖龙纸业：17自然年业绩60亿对应当前估值9.4倍处于历史较低水平且预期差仍然较大，继续推荐。山鹰纸业：上调全年业绩至19亿对应12. 倍，继续推荐。太阳纸业：中报归母净利润8.75亿+，预计17年全年19亿+，17、18年对应估值12.5、10.1倍，继续推荐。晨鸣纸业：中报归母净利17+亿，我们预计全年业绩 5亿+，17、18年对应9.1、7.6倍PE，继续推荐。

家居板块：一线理应享有估值溢价，关注低估值优质品种。2017H1定制家居一线龙头索菲亚、欧派、尚品宅配分别实现45%+、 4%+、42%业绩增长，结合国际经验，我们认为一线定制家居龙头的渠道和扩品类能力，具备较强的抗地产风险能力，理应享有20%+估值溢价。

同时结合目前的估值水平，除一线定制家居龙头外，顾家家居（17年对应27X）、志邦股份（17年对应27X）、大亚圣象（17年对应18X）、曲美家居（17年对应 0X）这类低估值优质品种投资价值值得关注。

包装板块：建议关注裕同科技、劲嘉股份。裕同科技17年预计归母净利润11亿对应P事故车上当时有三人E25倍，下半年伴随 C电子行业新品发布进入密集期，公司股价催化因素释放，建议重点关注。劲嘉股份作为烟标龙头，受益于烟草行业去库存效果显现+中烟系统三产剥离落地，17年对应19倍建议关注。

风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。