东吴证券经济三季度继续企稳政策重心转向控计划

东吴证券：经济三季度继续企稳 政策重心转向控风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截至目前 摘要降杠杆工作部际联席会议制度获批，积极稳妥降低企业杠杆率。10月26日，中国政府公布国务院办公厅文件，同意建立积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度，以国家发改委为牵头单位，联席会议职责包括开展市场化银行债权转股权试点，研究确定降杠杆的具体政策，组织协调实施降杠杆相关支持政策和监管政策等。近年来，我国企业债务规模增长过快，一定程度上导致债务风险上升，在以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革实施近一年后，“降杠杆”开始被重点推进。建立企业降杠杆工作部际联席会议制度，有利于解决降杠杆过程中涉及到的企业生存和资金链问题，将风险控制在有限范围内，积极稳妥降低企业杠杆率。

国内经济数据回顾：国家统计局公布三季度GDP同比增长6.7%，与二季度持平。三季度以来，在适度扩大总需求和供给侧结构性改革政策措施的综合作用下，经济运行总体保持稳定，主要经济指标有所改善。具体来看，工业生产企稳态势明显，盈利有所改善；固定资产投资方面，民间投资回暖，地产调控效应预计四季度显现；居民消费整体增速稳定，消费升级趋势凸显；外贸方面，贸易顺差大幅下滑，四季度贸易仍承压。9月新增人民币贷款高于预期，房贷仍是主力，企业融资需求改善。房地产市场火爆继续推动居民中长期贷款增速提升，企业投资意愿回升，中长期贷款反弹。9月猪价环比跌幅收窄，蔬菜价格同比由降转升，食品项价格整体回升，拉动CPI触底反弹，大宗商品涨多跌少，低基数带动PPI由负转正。

前季度经济运行平稳，货币政策转向“控风险”。10月28日，中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作。对于今后的政策，会议指出：要有效实施积极的财政政策，要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

2014年以来，首次将“抑制资产价格泡沫”放在“货币政策”部分，货币政策重心转向明显。此次政策重心切换的主要原因在于经济连续三个季度增速稳定，“稳增长”压力有所缓解，同时“资产荒”导致金融风险堆积，我们预计四季度流动性将有所趋紧，货币政策会较多采取灵活操作手段定向调节流动性，“降息”、“降准”的可能性依然较小。

风险提示：（1)大宗商品价格回升，工业企业成本上升，利润面临下行压力。(2)四季度国内货币政策转向“控风险”，将对流动性造成影响，市场资金面短期可能趋紧。