东吴证券紧缩效应显现警惕超调风险物业
东吴证券:紧缩效应显现 警惕超调风险-110301 类别: 机构: 研究员:
那怕最后出错也只是决策问题 [摘要]
事件:
中国物流采购联合会公布的2011年2月官方PMI为52.2%,较1月下滑0.7个百分点。2月汇丰PMI指数为51.5%,较1月下滑3个百分点。
2月官方PMI的11个分项指数呈现7跌4涨,下跌的分项指标个数较1月增加了1个。与1月相比,新出口订单、积压订单、进口和购进价格等分项指标小幅上涨,其余各项指标均下跌。其中采购量跌幅度最大,较1月回落3.2个百分点;其次是原材料库存,较1月大幅回落了2.5个百分点,下滑至50分界线以下;生产指数和产成品库存回落了1.5个百分点,具有领先意义的新订单库存回落0.6个百分点,降幅较1月扩大0.1个百分点。
1评论:
货币政策累积效应逐步显现。官方PMI指数自2010年12月起,连续3个月回落,回落速度逐步收窄;2月汇丰PMI初值加速下滑至51.5%,为7个月来的最低值,这印证了我们之前的观点制造业景气度正在调整。自去年11月以来,央行5次上调存款准备金率,3次加息,旨在回收流动性并打压通胀,但不可避免地对内需产生负面影响。连续收紧货币政策的累积效应逐步显现。从分项指标来看,2月新订单指数较1月回落0.6个百分点,而出口新订单指数较1月小幅上涨0.2个百分点,新订单减出口新订单的差自1月的4.6%下滑至2月的3.4%,内需层面继续萎缩。具体原因可能有以下两点:
一是严厉的货币政策导致银行放贷能力受限,资金成本提高,在一定程度上对企业的资产负债表产生了作用,企业对未来的需求和产能扩张能力预期下降,调整扩张步伐,货币政策累积效应向实体经济扩散;二是春节效应已提前释放,同居民消费密切相关的食品、饮料、烟草等制造业的生产增速有所回落。
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