行业长江证券一层秋雨一层凉

长江证券：一层秋雨一层凉 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点官方制造业PMI：旺季效应提前弱化指数回升态势延续在市场的一致预期之内。对比历史规律，此次指数明显不及年份的环比提升幅度。在经历政策稳增长、保下限的7月开始的经济环比超前往季节性企稳向上之后，旺季效应已经开始提前于以往年份转弱。

预计进入四季度之后，天气变化对开工的影响将逐步体现在环比数据上，生1、有那些购买渠道?产比高点大展示GE在风力发电机组状态监测领域的优秀产品和领先技术。概率已于8月见得。

PMI分项：库存低位震荡，中期预期未明PMI的各分项趋势上大多呈现向好变化，但各指数较上月波动均相对微弱。

1）新订单已连续三个月回升，企业家对于需求的信心改善幅度明显收窄。

2）产成品库存短期上行后本月再次转为回落，低位波动反映了企业家对中期需求的谨慎态度，即选择“以需定产”下维持较低的库存以降低成本。

）购进价格指数已升至54.5的较高水平。但考虑到工业价格绝对水平处于低位，尚不会构成明显的价格风险。

汇丰PMI：终值与预览值现分歧此前公布的预览值为51.2，但终值50.2远不及预览值水平。两者差异在于终值增加在15～20%于月底反馈的问卷调查结果。尽管当前尚难以从其它经济数据印证判断9月经济环比转弱的时间点是始于下旬开始，但改善力度转弱已是汇丰制造业PMI与官方制造业PMI数据所表达的共同之处。

PMI库存周期：满足景气条件季节调整后的新订单、原材料库存回升，产成品库存指标回落。当前库存周期指标所处状态连续第三个月符合判断下月市场乐观的条件。在当前的经济状况下，对整体市场尚不过分悲观。但值得警惕的是，数据改善幅度已提前往年旺季收窄，后续继续向上超预期可能性不高。

投资策略与行业配置PMI数据进一步印证本轮季节性的环比高点大概率已经过去，未来几个月经济动力将再度减弱。配置上，仍宜沿“均衡”主线，不建议参与周期类行业，中期可关注公共消费和必须消费类行业，主要有电力设备新能源、铁路管，另外医药和大众消费品当前估值虽然相对较贵，但是可看长做长。