东吴证券经济长周期反弹仍难确认差别化房贷吗

东吴证券：经济长周期反弹仍难确认 差别化房贷或将实施 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

王秀青感觉踏实多了。 摘要新增房贷规模受控，差别化房贷政策或将实施：近日，中国人民银行行长周小川在两会发布会上表示，住房贷款在中国还会以相对比较快的速度发展，但伴随房地产的政策调整，增速会适当放慢以实现平衡。目前很多银行收缩了住房按揭贷款新增规模，上调房贷最低利率折扣至九折，地方分行向总行汇报房贷数据和投放计划的频率大幅提升。未来一、二线城市房贷可能趋紧，三四线城市的房贷政策将服务于去库存，差别化房贷在今年的信贷市场将更加显著。

数据点评：（1）月投资上升、消费下滑、工业生产平稳，整体上经济延续短周期回暖态势，价格大幅回升有望推动上半年名义经济增速高于预期；然而从经济结构上看似乎又回到了依靠基建投资托底的老路，消费下滑、制造业反弹力度微弱表明稳增长形势依然较为严峻，在供给侧改革形成新的增长动能前，长周期反弹还未可期。（2）本周高频数据观察：下游，土地成交明显降温，房产销售整体平稳；中游，3月发电耗煤同比增速强劲，高炉开工稳定，工业生产温和扩张；上游，PPI拐点已经显现；在价格上，3月猪肉、蔬菜价格同比跌幅扩大，预计继续拖累整体CPI。

2017营改增“增效”，13%的税率有望下调至11%:3月12日国家税务总局表示，今年营改增将在时间、税制、抵扣、政策四方面增效。在时间上，建筑业、房地产业、金融业和生活服务业四大行业改革实施时间比去年要多4个月；在税制上，增值税税率将由四档变为三档；在抵扣上，去年新增不动产剩余40%的抵扣要结转到今年；在政策上，针对建筑业老项目渐少、新项目增多等情况，国家税务总局正在会同财政部适时适当完善相应政策措施。结合2017年减税降费目标，赤字率不变，赤字金额增速下行的背景下，我们可以看出虽然目前财政政策仍保持宽松基调，但财政资金的使用效率将有所提升，民生领域将得到更多的倾斜。

风险提示：美联储开启强加息节奏，国内货币政策收紧超预期。