交通运输继续防御把握绝对收益机会呢

交通运输：继续防御 把握绝对收益机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年市场表现：机场、铁路及物流彰显防御性今年前11个月，交运行业整体市场表现逊于沪深 00。其中，周期性的航空、航运板块大幅跑输，而机场、铁路及物流获得超额收益。从股价表现驱动因素分析，业绩取代估值成为核心因素。

2012年经济减速背景下，交运业务量增长将进一步趋缓从当前形势看，国内投资、出口明年均难有起色，宏观经济面临确定性减速，同时外围债务危机阴霾仍未消除。作为与宏观经济高度关联的行业，明年交运行业业务量增长也将受到明显抑制。

对油菜籽生长、早籼稻播种有一定影响 周期性行业景气度或高位下滑或底部徘徊，上行拐点难觅周期性行业中，尽管航空业客座率、票价水平维持景气高位，但基于对供需拐点出现的判断以及对油价、汇率两大催化剂不佳的预期，明年行业景气度高位下滑是大概率事件；海运业全面亏损，但运力长期过剩困扰下未来一年内尚不具备反转可能，预期继续底部徘徊。

基础设施行业防御性临近，看好优质公司绝对收益机会基础设施行业具备业绩防御性，但过去两年估值的不防御同样令股价大幅下挫。在市场整体成长性趋弱的背景下，基础设施行业低估值高分红的特点终将促成其股价的高防御。对于相关优质公司，过高的收益率不敢奢望，但我们认为取得绝对收益不难。

投资策略：继续防御，把握绝对收益机会我们认为，2012年上半年如果不出台超预期的刺激政策，宏观经济下行趋势明确，上市公司盈利增速或将继续放缓。同时，A股市场上融资、套现压力犹存，因此我们目前的策略基调立足于稳健。基于交运行业低估值大市值的特点，我们维持行业“标配”评级。具体子行业中，建议积极配置防御且具备一定成长性的铁路和机场板块，同时关注高分红个股，把握绝对收益机会。

推荐组合：

大秦铁路、铁龙物流、上海机场、宁沪高速