东吴证券财政提前发力下半年宽松有限呢

东吴证券：财政提前发力 下半年宽松有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件6月份，全国一般公共预算收入17082亿元，同比增长8.9%。

全国一般公共预算支出27016亿元，同比增长19.1%。

观点增值税高基数回落，带动财政收入增速大幅提高。6月份全国一般公共预算收入同比增速较5月大幅提高5.2个百分点，主要因为增值税高基数回落后，6月增值税同比增长28.5%，带动整体财政收入增速回升。6月非税收入同比下降2.4%，降幅较前月收窄10.1个百分点。预计今年7月1日起实施的新一批降费措施将对下半年非税收入产生一定冲击，但考虑到所降费用占财政收入比例较小（约1.79%），同时6月份后基数下降，预计下半年财政收入增速将保持稳定。

到底如何监管泔水猪？　　屠杀掩埋怕惹官司　　北京市农业局兽医管理处处长王滨表示 6月份支出节奏明显加快，分项支出体现“重民生”。6月份全国一般公共预算支出同比增长19.1%，增速较5月提高近10个百分点。6月份同比增速高于20%的分项支出主要包括城乡社区事务、社会保障和就业、教育和医疗卫生与计划生育，增速分别为39.89%、37.96%、26.05%和22.45%，体现出政府对改善民生的高度重视。政府债务方面，上半年累计债务付息支出3075亿元，较同期增长31%，主因地方政府债务付息增多。

上半年土地出让收入维持高增速。上半年全国政府性基金预算收入22969亿元，累计同比增长27.8%；其中土地使用权出让收入18836亿元，累计同比增长34%。增速维持高位，表明目前地产调控政策效果对于土地交易影响有限。下半年随着基数升高和调控效果的后续发酵，预计土地出让收入增速将有所回落。

预计下半年宽财政力度有限。今年上半年财政支出节奏明显加快，6月份支出大幅上涨后，财政支出收入差额累计高达9177.8亿元，占全年财政赤字的38.6%，占比远高于去年同期16.8%的水平。同时考虑到2015、2016两年财政连续发力后，累计结余额度较少，我们预计下半年宽财政力度有限。

风险提示：经济下行超预期，财政收入增速大幅降低。