东吴证券美国疲弱数据强化量化宽松预期了

东吴证券：美国疲弱数据强化量化宽松预期 类别： 机构： 研究员：

另一方面 [摘要]

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《美国就业市场初步复苏，美货币政策短期基调不变》《欧美经济逐步复苏》《美国就业市场进一步好转，美货币政策短期基调不变》《7500亿欧元建立欧洲稳定机制，挽救市场》《美国经济增长内生性动力增强》《美国经济趋好日、欧经济复苏进程或将放缓》《美国经济增长中枢下移复苏趋势不变》《美国政府为经济复苏加油》《美国零售数据好于预期》《美国房地产市场守得云开，未见月明》美国疲弱数据强化量化宽松预期美国2季度国内生产总值终值为1.7%，较修正值1.6%上升0.1个百分点，也超出市场预期的1.6%。GDP向上修正主要源于对个人消费和库存调整的修正，净出口对GDP形成了较大的拖累。从未来趋势看，三季度净出口对GDP的拖累会明显缩小。

建造支出数据印证房地产市场底部徘徊的判断。美国房地产市场的数据都处于极度疲弱的状态，但是这种疲弱状态继续恶化的概率已经很小，主要有两个原因：一是抵押贷款利率已经处于历史最低位，并且美联储货币宽松的预期将继续压制利率，有助于房地产市场的企稳；二是居民的支付能力逐渐提高。预期未来房地产市场会缓慢回升，但销售数据和房价依然要在低位徘徊。

就业问题成为美国经济痼疾,美国9月非农就业人数减少9.5万人；主要由于政府部门就业减少15.9万人，这主要受到政府人口普查工作结束和地方政府裁员的影响；私营部门就业增加6.4万人，近期私人部门提供就业的能力逐步减弱。由于人口普查工作结束、制造业和房地产市场疲弱，美国就业数据可能将在低位徘徊一段时间。目前的就业状况与2002年互联泡沫破灭后的复苏初期相似，而上次危机后直到2004年就业市场才开始快速回升。

9月美国制造业持续弱势，服务业温和回暖。从8月制造业存货、出货和订单数据来看，整体制造业依然呈现向下趋势。从PMI数据来看，9月美国供应管理协会制造业PMI为54.4，低于7月PMI值56.3，但略高于54的预期值，该数据为今年以来的最低值。由于具有领先意义的新订单指数再次下滑，我们预计制造业PMI将继续下降，但是仍会在50分界线以上。9月美国供应商管理协会非制造业PMI为53.2，高于8月非制造业PMI51.5，也略好于预期值52。由于就业复苏缓慢，经济前景不确定性大，服务业继续回暖的趋势尚未确立。

个人可支配收入和消费支出都出现环比上涨，但这只能看做短期的波动，9月密歇根大学消费信心指数为68.2，为今年以来的最低值，预示着消费复苏的前景依然曲折。核心PCE环比上升0.1%，折合成年率为1.2%，低于美联储1.5%-2%的目标值，温和通胀为美联储新一轮量化宽松政策留下余地。