建材海螺水泥定增入股青松建化吧

建材：海螺水泥定增入股青松建化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

定增后海螺水泥成为青松建化第二大股东，持股20%此举表明海螺水泥自身不太可能在新疆大规模开展业务短期内或将提升青松建化的估值水平，长期有利于其保持区域竞争力报告摘要：

5月 1日，海螺水泥与新疆生产建设兵团农业建设第一师、青松建化签订了《合作框架协议》，约定海螺水泥以1 .5 元每股的价格认购青松建化非公开发行股票1.5亿股；完成后海螺水泥委派一名董事和监事。同时，海螺水泥与青松建化开展全面合作，推进新疆地区水泥产业的整合；农一师将在煤炭、石油、天然气等资源项目方面对青松建化予以支持，青松建化将和海螺水泥共同开发。

定增后，海螺水泥耗资20亿元，持有青松建化20%股本，为第二大股东。

青松建化目前有股本4.788亿股本，证监会核准其非公开发行2.62亿股，其中海螺水泥认购1.5亿股，每股1 .5 元。由于青松建化的大股东不参与此次增发，因此定增后，大股东阿拉尔统众国资委持有27%的股份。定增募集资金40亿元，将改善青松建化的资产结构，减轻财务负担。

此举表明海螺水泥和青松建化开展深度合作，同时表明海螺水泥自身在新疆不会大规模开展水泥产能的建设和并购，而主要通过青松建化。海螺水泥和青松建化的合作开始已有一段时间，2011年10月以来，青松建化先后派出两批管理人员到海螺水泥挂职培训。

青松建化的盈利能力将增强。成本控制和质量控制是海螺水泥的立身之本，加上青松建化自身的能源优势，将会在未来青松建化的盈利能力中得到体现。海螺水泥自身布局在华东、华南、西南和陕西甘肃等地，而且通过持股冀东水泥享受华北和东北地区的水泥行业发展，通过持有同力水泥享受华中地区的水泥行业发展。此次通过持股青松建化，享受水泥行业在新疆地区的发展，基本上已经覆盖全国主要的水泥市场。

有利于提升海螺水泥的盈利能力，海螺水泥此次出资的20亿元的机会成本可以看成1）其购买理财产品享有的收益，理财产品的回报率大约在5.85%，2）海螺水泥公司债的利率5.06%；青松建化年的ROE分别为9%，14.4%，15.54%和18.2%。

短期或将提升青松建化的估值水平。目前青松建化股价14.56元，较1 .5 元溢价7.6%；而冀东水泥股价18.82元，较海螺水泥上次增持价格14..51元，均价15.7元，溢价20%。

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