东吴证券经济下滑风险加大货币政策或进一步牛

东吴证券：经济下滑风险加大 货币政策或进一步放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年10月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，环比回落0.8个百分点，表明四季度经济增速将继续下滑。该指数经历前两月小幅回升后，再次转为下跌，但继续保持在50%以上，说明经济适度放缓概率较大。

从11个分项指数来看，除产成品库存指数、供应商配送时间指数以外，其余各指数均有所回落，其中新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度较大，超过2个百分点。购进价格指数比上月回落10.4个百分点，回落到46.2%。分项指标显示：（1）定向宽松政策效应显现，小企业景气度提升；（2）内外小周期叠加需求趋弱，库存高企背景下，警惕经济加速下滑风险；（3）购进价格指数大幅下挫，货币政策或有所松动。

评论：

10月PMI指数创年内新低，经济增速将继续放缓。物流与采购联合会发布数据显示，2011年10月中国制造业采购经理人指数（官方PMI）为50.4%，环比回落0.8个百分点。由于汇丰PMI数据强劲，因此官方PMI的下滑超出市场预期。PMI经历了两月的小幅回升后，再次转为下跌，并创出年内新低，表明四季度经济增速将继续下滑。PMI下行受到较强的季节性因素的影响，从2005年至2010年的历史数据看，10月PMI均值较9月低0.9个百分点，因此，PMI虽然明显下滑，但是仍旧处于正常波动范围内，且始终保持在50分界线以上，经济适度放缓概率较大。

说把他头皮拉了一下 定向宽松政策效应显现，小企业景气度提升。反应中小企业状况的汇丰PMI在连续三个月位于50分界线以下后，10月回升1.1个百分点至51%，尤其是新订单指数回升2.3个百分点，显示了需求端的回暖；同时，官方PMI中，小企业PMI指数自今年4月以来首次出现显著回升，环比上升了4.4个百分点至49.7%。在货币政策定向宽松，财税政策齐头并进的扶持下，中小企业困难局面有所改善，小企业景气度得到提升。