电气设备对补贴退坡后盈利的判断荐股位置

电气设备：对补贴退坡后盈利的判断 荐 股 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

19年补贴政策符合预期引导电动车质量并重。补贴政策整体退坡幅度50%~60%，与传版补贴政策相近，基本符合市场预期：1）设置 个月过渡期，过渡期内符合19版补贴标准的车型按照18版0.6倍补贴，仅符合18版补贴标准的车型按照18版0.1倍补贴，过渡期燃料电池按照18版0.8倍补贴；2）过渡期后，燃料电池和新能源公交车重新制定补贴标准，其他车型按照19版补贴政策执行； ）地补过渡期内依然存在，还是不超过对应国补的50%，超出预期。过渡期后地补取消，转向支持充电/加氢等基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。我们预期2019年新能源车销量在162万辆左右，同比增长 2%。

经测算，2019年补贴金额总量约250亿元。2016~2018年每年国家补贴新能源汽车的资金大约是745.87亿元、656.89亿元和540.01亿元，按照19年补贴政策退坡50%~60%，地补取消转向补贴电价或者充电设施计算，预计2019年国家补贴数量约250亿元左右。随着补贴逐渐退坡，补贴收入在产业链收入显着高于其他消费项目。(国家统计局中国经济景气监测中心 赵军利 宋倩 贾德刚 《中国经济周刊》 张璐晶)中占比逐渐减少，补贴拖欠带来的现金流压力也将有望好转，从而缓解新能源汽车产业链的融资成本，加快营运资金的循环。距县政府所在地31公里

补贴退坡已有预期，车企提早制定应对方案。根据我们的测算模型，A00级EV乘用车毛利率将大幅下滑，A级车毛利率下滑约14.7%，C级车毛利率小幅提升 .2%。高端车型盈利能力更强，且更能够抵抗补贴退坡对车厂利润的冲击，而A级及以下的电动车明显不能够盈利。补贴下滑幅度市场已有所预期，相关车企也早期已制定了相应的对策，主要通过1）提价：部分车型如DEV1、小鹏G 等通过新款车型提升附加功能从而提升价格；2）降本：通过采用成本更低的磷酸铁锂电池，可以提升中低端车型盈利性。

Model 的鲶鱼效应，倒逼车企加速迭代升级。2018年Model 销量的快速增长来源于两方面原因：1）美国新能源汽车补贴的退坡；2）Model 用户体验超越同类品牌。2020年特斯拉上海工厂落地将对国内新能源车市场带来冲击，虽然就续航里程和电能效率上部分产品具备优势，但就品牌影响和用户体验上，特斯拉更占上风。我们认为，Model 的国产化将给中国新能源车带来鲶鱼效应，倒逼车企加速升级。