行业金融情绪触底逻辑拐点还需等待

金融：情绪触底 逻辑拐点还需等待 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周报要点本周观点与投强元素表示对该元素的元素防御高。资视线1、如何理解央行态度转向：上周一早上央行还发函表明不会放松的立场，但周二晚上随即改变口风，如何理解这一态度的转变？我们认为银行好比央行的孩子，孩子犯错了家长会打一巴掌教训一下，但不可能把孩子打成重伤。央行此前的强硬态度是为了给银行以警示作用，让银行意识到同业类信贷业务在某些时点甚至可能亏钱，从而不敢肆无忌惮的扩张同业类信贷业务。

2、生息资产增速放缓：5月份银行业总资产同比增速降至16. %，创下近年新低。我们认为同业业务将来是否出台监管政策已经不再重要，因为监管的目的也是为了让同业类信贷业务增速放缓，而我们5月初草根调研看到银行自身出于规避监管已经放缓了同业类信贷业务的增速。目前监管层对同业业务的监管思路已经从简单的行政手段（叫停或规范，短期有效但长期创新会规避）转向市场手段并用（让同业拆借的资金成本上升）。

要闻动态与评论：

行业：1、 ：再不能简单以GDP论京东基本上是用上了千斤力英雄；2、 ：5月末银行业总资产140万亿，同比增长16. %； 、Shibor利率继续回调，隔夜品种连降5天至4.941%；4、银监会王岩岫：截至5月末银行理财产品规模达9.8万亿；5、银监会全口径统计地方平台融资；6、6月前三周四大行新增贷款2900亿经历过山车；7、央行：已向符合要求金融机构提供流动性支持；8、央行二季度例会盘活货币存量推进利率市场化公司：1、淡马锡增持工行H股1.26亿股；2、工行拟发行不逾600亿人币等值减记型合格二级资本工具； 、浦发核销逾5亿元信贷不良资产；4、兴业银行兰州分行获准开业。

投资策略：

对银行股价不再过度悲观，虽然还没到逻辑底，但股价已处于情绪底，现在时点估值远比下跌逻辑更重要，但三季度整体比较煎熬，四季度可能才能迎来转机（参考中期策略《自古逢秋悲寂寥，寒梅傲雪报春来》）。我们去年11月报告《银行估值：市场三情景，修复三条件》用历史情绪区间测算，悲观情景（衰退）PB底0.85（去年11月底对应1 年PB约0.9），中性情景（温和复苏）PB中枢为1.27（今年2月份最高估值也就在1.2），乐观情景（强复苏）PB中枢为1.7，目前银行板块估值对应不到0.9x1 PB，已经接近我们测算的估值区间下限。