高考加油有色金属经济见底日趋明朗阶段性反弹有望延魏家

有色金属：经济见底日趋明朗 阶段性反弹有望延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

9月份国内主要金属产量与进口量同比小幅回落9月，中国十种有色金属产量为 17万吨，同比增长7.1%，增速比上月回落1.8个百分点。

9月，中国进口未锻造铜及铜材 9.48万吨，同比增长 .76%，增速比上月回落0.78个百分点；中国进口未锻造的铝及铝材10.2 万吨，同比增长54.65%，增速比上月回落10.9个百分点。

贵金属价格与持仓量9月纽约黄金期货价格上涨4.8%，总持仓量大幅增加12.74%；白银期货价格大幅上涨10.04%，总持仓量大幅增加14.24%。

基本金属价格与库存9月伦敦基本金属期货价格全线上扬，其中铜上涨8.25%，铝、锌、铅、锡、镍涨幅均超过10%。库存方面铜、铅分别减少4.57%和1 .71%；铝、锌、锡、镍小幅上升。

小金属价格走势9月锗、锑价格分别大幅上涨8.04%和9.09%，钨精矿、铟、钼精矿小幅上涨；电解锰、海绵钛、锆英砂和稀土氧化物价格分别下跌；碳酸锂和碳酸稀土价格保持不变。

行业走势与估值有色金属板块9月份上涨9.7%，位居申万2 个一级子行业的第一位，跑赢了沪深 00指数5.7个百分点。从各二级子行业来看，排名前三位的分别是黄金、铅锌和铜。

目前有色行业市盈率（TTM，整体法）为26.87倍，处于历史较低位，对应A股和沪深 00的估值溢价率分别为129.46%和177.58%。

投资策略有色金属板块9月份在QE 推出后延续了上涨趋势，我们认为是流动性宽松带来的反弹行情。9月宏观数据显示国内经济景气程度开始回升，投资持续扩张，消费有所回暖，企业去库存进程略有加速，经济增长呈现企稳回升的迹象，在利好经济数据的刺激下，短期内有色板块阶段性反弹有望延续，但考虑到输入性通胀压力导致国内四季度流动性难以进一步放松，房地产调控的基调也不会有所松动，短期内更大的货币政策与财政政策出台的可能性不大，经济回升的力度有限难以明显改善有色下游需求的疲软，我们维持行业中性投资评级。

建及诺普信旗下的“农金圈”。交易结构上议关注金融属性最强的黄金板块和受益于国家政策和宏利支持的小金属与金属新材料板块。个股推荐为山东黄金，利源铝业和钢研高纳。