东吴证券融资市场稳成长姊妹同台孰逾欢吗

东吴证券：融资市场稳成长 姊妹同台孰逾欢？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、市场动态两市融资交易总量均翻番金融、采掘、食品饮料比重遥遥领先本周，随着股指期货的如期上市，融资融券交易呈现出稳步上涨的态势。截止4月16日，两市融资融券交易总量接近1.8亿元，较上周上涨154.78%。其中融资余额比例超过99%。

具体来看，沪市成交1.22亿元，深市成交0.57亿元，分别较上周上涨141.28%、189.26%。

两市处于融资交易状态的上市公司达81家，较上周的50家，上涨62%；而融券的仅6家，其中融券卖空前三位分别是招商地产（8.92万元）、中国平安（2.33万元）和太钢不锈（0.81万元）。

从行业来看，金融服务、采掘、食品饮料持续成为融资交易的重头戏，在行业占比中优势凸显。沪市中，金融服务的融资融券余额以47.23%的占比遥遥领先，其次是食品饮料和公用事业，占比分别为15.08%、8.94%。深市中，融资融券余额前三的行业分别是采掘（32.7%）、金融服务（11.41%）和食品饮料（11.07%）。尤其是采掘行业，继西山煤电后，冀中能源、深圳能源成为资金的新宠。

就个股而言，沪市中，融资余额前三甲分别是中国平安（1949.43万元）、贵州茅台（1825.81万元）和长江电力（990.77万元）。而中煤能源、招商银行、中信证券等融资余额均超过500万元；深市方面，冀中能源后来者居上，后两个交易日的单人买入额分别是777.3万元、640.6万元，稳居融资余额首位，其次是五粮液（629.38万元）、西山煤电（414.25万元）。而泰达股份、美的电器、深圳能源等融资余额均超300万元。

这个小床估计也不够了 二、市场分析融资融券交易的几大特点尽管融资融券交易刚刚开始运行两周的时间，但其鲜明的交易特点，已深入人心。这些一方面透露出与国际经验在某种程度的吻合，另一方面，也显示出我国市场的独特之处。

首先，融资交易活跃度远高于融券交易。

从历史数据看，日本平均融资交易额是融券交易额的1.8倍；在台湾信用交易市场，平均融资交易额是融券交易额的8.6倍。而我国目前，融资交易额超过融券交易的99倍。这一方面源于投资者多年来的习惯性的单边做多思维，另一方面，更是由于融券标的品种的极为稀缺。以海通证券为例，目前投资者可以融券的对象只有8只；国信证券的融券标的共有10只；相比较而言，广发证券目前所设定的融券范围最小，仅有三只个股可以融券。假如市场上有足够的融券卖空标的，例如房地产行业，那么，在宏观因素、政治因素等条件影响下，投资者势必会融券卖空地产股，已获得单边下跌时的受益，进而融券交易也会适度活跃。

其次，融资融券交易换手率较高。

在国际成熟市场，融资融券业务换手率高达54倍，相当于股票市场换手率的24倍！我国的融资融券交易时间较短，但这一特点也初现端倪。以金融行业为例，沪市中，金融行业融资余额比例高达47.23%，而其也是融资偿还最多的行业。其中，工商银行单日融资偿还额欲1亿，中国平安更是几乎每天都有融资偿还，且4月14日偿还额接近800万元。投资者短线获利了结的意愿较为明显。

最后，融资买入“龙头”显示行业热点无论是金融行业中持续关注的中国平安、招商银行、中信证券，食品饮料中稳步上涨的贵州茅台、五粮液，还是采掘行业中新军不断的冀中能源、中煤能源、深圳能源，都显示出市场中行业的热点，及市场资金对此的关注。因此，融资买入的“龙头”某种程度上也会显示出市场的方向，值得投资者持续关注。

期指时代来临姊妹同台孰逾欢？从某种程度上讲，融资融券与股指期货是相辅相成的。融资融券是股指期货开展反向套利的先决条件，融资融券也可以使股指期货更好的发挥避险功能，而股指期货则为开展融资融券业务的券商提供了很好的避风险工具，以使券商可以在某种程度上放宽融券的条件。因此，两者像姊妹一般相互促进和相互补充。但当他们同时出现时，投资者对其的态度将直接决定了其日后的发展。

一项针对全国43家私募管理机构的问卷调查结果显示，62.5％的私募认为股指期货能增加公司竞争力，87.5％的私募要求对信托产品开通股指期货交易权限，没有私募认为信托不该参与，只有12.5％的私募持不确定观点。这表明，私募对期指由衷的器重，而且股指期货初期的“丰厚”的套利机会更是吸引着大量的资金。