国元证券年月投资策略报告风起于源泉

国元证券：2010年8月投资策略报告 风起于青萍之末 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

●宏观政策转向积极高层强调保持下半年宏观政策稳定，效果趋于积极：房地产调控效果将显现，产业周转加快有助于经济复苏；继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；维护国计民生，灾后重建成为目前重要工作；“十二五”规划的框架将在未来半年确定，随着各区域和行业的规划细节披露，资本市场将作出积极的响应。

大规模开发就地消纳困难●国际市场在平衡中震荡考虑近期全球经济复苏与各大型公司的业绩向好的正面因素和美国国内经济数据的负面因素，国际资本市场各指标横向震荡，没有明确趋势。预计8月份随着美元下跌，美国的进出口形势将好转，美国经济下滑趋势放缓，欧元区经济有所复苏，全球经济暂时不会二次探底。

●货币市场流动性宽松7月初以来，货币市场流动性宽松。央行1年期票据发行利率已经连续7期持平；3年期票据发行利率较上期下降0.03%；央行同业拆借利率从6月25日最高3.1499%持续下降到1.8014%附近。自6月底以来，各大银行度过了半年度各项指标的考核，及农行申购结束，释放大量流动性。国有商业银行资金呈净拆出状态。

●宏观数据在中短期冲突中寻求平衡半年和月度经济数据将体现出经济发展中期下滑和短期复苏的内在预期矛盾，资本市场的表现将在中期和短期数据中寻求新平衡。8月的资本市场将缺乏对经济数据的敏感性，宏观数据的影响将暂时从资本市场关注焦点淡出，市场将更多的回到对个股和板块投资价值和增长潜力的挖掘上，各行业或板块走势较7月更加分化。

●市场由蓝筹主导震荡向上8月行情波动区间上限为点，下限为2500点，将由蓝筹股主导，围绕价值重估和业绩潜力挖掘展开。行情将在上半月震荡向上，下半月存在回落可能性。8月股市的KPI是农业银行的走势、中报业绩公布的节奏、“十二五”规划更新信息、月度经济数据和其他突发事件。超配房地产、建筑机械。

风起于青萍之末出自楚国宋玉《风赋》，原句“夫风生于地，起于青萍之末....”，就是说，微风在长有青色萍草的地方聚集，然后旋转聚势，进而发展成大风，后来常被人们用于形容各种事物的缘起。这里取意发掘投资线索，见事于未然。

7月策略预计，由于人民币升值的驱动，同时估值接近2008年和2005年的水平，蓝筹股存在防御性机会，重点推荐房地产、银行、航空运输、旅游行业。从7月2日上证指数触及2319点以来，7月的整体走势呈现震荡上扬态势，风格明显转换。前期低估的蓝筹股普遍上涨，本月（截止7月23日）涨幅较大的行业分别是：航空运输、房地产、采掘、黑色金属、汽车制造等，旅游、银行等涨幅在所有行业中处于中等。市场走势上扬的原因主要是宏观经济数据部分超预期，政府表态政策维持稳定，修订了前期市场的悲观情绪，产业资本和价值投资机构积极买入，认可目前的估值水平。

8月策略分析分为两个部分，本文是第一部分，根据综合信息，从基本面分析8月市场要素和变化趋势；第二部分根据价值投资的逻辑，从产业资本的视角发掘主题投资机会。