高考加油层层嵌套魏家

中国业协会6月20日发布的数据显示，截至一季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为21.97万亿元（平均每家信托公司3230.43亿元），同比增长32.48%，环比增长8.65%。

总体来看，资金投资信托总体规模占行业总资产份额较小，且主要为信用等级较高的AAA级产品，风险基本可控，但仍存在一些较为突出的风险。

某资管人士认为，目前保险和信托投资集中度较高。一是基础资产集中，近51%的信托投资集中于和基础设施等不动产领域，多数保险公司相关投资占其信托投资的比例均在90%以上，二是交易对手集中。

“这些集中度较高的合作，就要关注这类产品背后可能潜藏的不正当关联交易与利益输送等风险。”上述资管人士指出，在一些看似“高收益、低风险”的保险信托计划中，隐藏着一环套一环的关联安排，有些时候，保信合作模式在信托公司原有业务之上，有针对性和目的性为保险公司“量身定做”信托计划，保险公司可根据自己的投资偏好和需要寻找基础资产项目，如果保险资管公司自己作为投资人，可以拿到9%到10%左右的收益率，而信托公司只是收取少量的中间费用。

“在资金运用过程中，个别中小保险公司投资行为表面上符合监管规定，但交易结构复有人来了杂，产品层层嵌套，交易对手种类和数量很多，交易链条延长，底层资产难以看透，可能加剧风险跨行业、跨市场传递。同时一部分信托产品只具有预评级；部分中小保险机构内部信用风险评估能力较弱，内部信用评级质量有待提高；部分公司在未取得信托产品外部信用评级的情况下就完成投资决策。”指出。

近年来，保监会对保险公司投资信托产品风险进行了相关排查，严控风险，保监会允许保险资金投资信托渠道后，相关业务取得了快速的发展，但同时一些不合规的行为开始出现，为保险资金信托运用埋下了隐患。

中国政法大学证券法研究所所长梅慎实指出，一是法规不健全。目前，保险资金信托集合资金计划的具体实施细则尚未出台，如何从法律层面防范信托资产风险至关重要，这也是目前保险资金信托化运用所面临的一大难题。

“二是刚性兑付压力大骆家辉内示以柔。随着去杠杆和供给侧改革的推进，信托产品也出现违约，信托业的"刚性兑付"压力大，兑付危机频发。在"刚性兑付"的压力下，部分信托公司抛出了类似"保本不保息"的兑付方案。”在梅慎实看来，信托公司经营策略上打破刚性兑付是迟早的事儿，对有风险的信托项目要采取市场化的化解风险的手段，而不是一味依赖信托公司约定的刚性兑付。所以，保险资金的信托化运用需要甄别项目风险，根据资金的多少、期限的长短和保险公司的承受能力，选择与其相适应的信托产品。

朱俊生表示，未来二者的合作需要关注险资通过信托计划投资的风险。相较于公开市场而言，信托计划投资等非公开市场的信用违约成本更低，信用风险更高。过去在信用扩张期，出现集中违约的可能性较低，信用扩张速度减慢后，由于非标产品的流动性较弱，需要警惕集中违约的风险。此外, 保险与信托合作采用嵌套模式设计的非标产品有一定规模的存量，其透明性较低，穿透后基础资产主要集中在房地产和基础设施项目上，流动性比较缺乏，存在杠杆效应，有必要防范流动性风险。