马宜敏节前交易所债市再现走高行情公开

本周交易所债券市场再现一片升温，尤其当股市不断震荡，债市则一片辉煌。指数、企债和指本周均再次刷新指数新高，那怕是指本周也是突破了137点平台，向上进发。目前全部债券市场看多的成份居多，第四季度债券市场行情仍会缓慢爬升，特别当宏观经济再次发出有利于债市的信息后，债券市场没有理由看空，债市将以新高来迎接第四季度及年末前的冲刺。

在银行间债市，中长期利率债继续受资金追捧，虽然20年期的新发国债中标利率高于二级市场率水平，由于此类超长国债存量较少，交易也不够活跃，因此对银行间债市影响有限。从市场交投来看，信用品种交投活跃程度有所提升，短融维持火爆行情，尤其是3个月之内的短券成交较多。中票方面，收益率略有下行，买盘集中在AA＋及以上券种，方面，除了AAA券种继续受到关注之外，AA附近券种买盘渐多。

从宏观经济层面，虽然近期日本继欧美以后一样推出了一定范围的定量宽松政策，但国内市场反应相对平淡，而相对偏低的汇丰PMI初值依然在一定程度说明了国内相对较弱的增长环境。另外，由于地缘政治等因素带来的股市调剂也能在一定程度上对债券市场形成一定支持。从此前的经济数据继续回落来看，债市整体趋势未改，但的反弹使得货币管理部门更加谨慎地进行货币政策的调控，目前主要依靠延续转动的逆来减缓债市资金面的紧绷局面，资金利率保持高位，利率品种调整压力加剧。在资金面保持紧平衡的局面下，信用品种收益率在供给加大的背景下依然面临上行压力。

在一级市场方面，本周二招标续发行的国开行福娃债，引来机构的积极参与。从招标结果来看，整体认购倍数及发行利率均好于预期，中长期品种的认购倍数超过2倍，中标利率也都低于收益率曲线的估值。近期值得关注的是，发行的2012年记账式附息(十八期)国债，通过全国银行间债券市场和证券交易所债券市场面向社会各类投资者发行。10月8日起该期国债将上市交易，每半年付息，每一年3月27日、9月27日支付利息，2032年9月27日偿还本金并支付最后一次利息。目前，二级市场上20年期国债收益率多低于4%的收益率，大致保持在3.9%。而此前市场上多家机构对本期国债的预计收益率区间则主要停留在3.93%～3.98%。从认购率来看，本次国债收购率仅为1.17倍。因此也说明交易性机构投标热情不高，多数交易性机构基本未参与此次申购，促使中标利率的走高。

在二级市场上，交易所主要债券指数已连续多个交易日稳固上行，究其缘由，一方面是银行间债券市场近日展开预期修正行情，从而带动交易所债市回暖；另一方面，随着双节长假邻近，投资者风险偏好下降、持券过节意愿上升，部分资金从股市转移到债市，也提振了交易所债市的表现。此外，大规模逆回购使得资金面大幅改良，推动债券市场整体进一步走强。

就后市而言，我们认为，经历了三季度的稳固整理以后，债券收益率水平吸引力已经开始回升。鉴于通胀仍在可控范围以及经济好转迹象不显著的基本面判断，债市将从前期的调剂态势逐步迈入平缓阶段。利率债和高等级信用债的配置价值已显现，但考虑到资金面紧平衡格局短期难以打破，加之经济走势还有待视察，交易所信用债的交易空间有限，特别是高收益债的风险仍值得注意，因此我们对四季度债市行情谨慎乐观，最少不会像股市行情那样出现大起大落。

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