行业渤海证券稳增长政策效应逐步释放带动经济筑

渤海证券：稳增长政策效应逐步释放 带动经济筑底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

世界经济二季度以来，全球经济仍处于较为明显的减速区间。美国方面，二季度GDP回落源于消费增速减缓，CPI回落及消费的结构性因素是重要原因。

展望下半年，由于工资收入数据持续改善以及经济复苏态势再度向好，进而将会降低居民当前高企的储蓄率并对消费奠定基础。欧元区方面，PMI及核心国家经济增长数据持续低迷。

政策方面，下一次联储重要会议为9月13日为期两天的议息会议，如果8月经济数据继续维持当前温和复苏态势，且就业市场未出现大幅波动，则联储更有可能的是维持当前刺激力度，而继续暂缓QE3的出台；欧元区方面当前形势已经十分紧迫，欧央行决定为希腊央行发放的贷款提供担保，从而继续降低其违约的可能，西班牙方面尚未出现好转迹象，欧央行有可能通过短期加大MBS规模来暂缓其风险的全面释放，但未来不排除西班牙申请全面救助的可能。

中国经济经济增长基本可以确定已在二季度见底，7月汇丰和官方PMI从季调后走势看均保持回升态势，在这反应了前期稳增长政策效力已经开始显现。考察GDP拉动率可见，去年以来经济增速持续下滑的主要原因在于对投资的紧缩，而从二季度情况看，投资，尤其是基建投资已经再度显著发挥出逆周期政策效应。

虽然经济已经企稳，但下半年回升乏力，体现在未来季度增长的同比数据可能不会出现显著改善。从本轮库存周期来讲，目前可能仍然处于中上游行业被动补库存、下游行业主动去库存的阶段。以剔除价格因素后的工业企业产成品累计增速看，今年5月份的增速和金融危机将由各地根据实际情况确定具体时间。所以时期库存积而且更加聚焦智能终端压最严重的2008年底水平基本相同，但2009去库存之所以能如此迅速得益于“基建”和“地产”双轮驱动，然而对当下来说，一方面中央短时期再出台如此大规模刺激政策的可能性不大，另一方面房地产受到持续调控影响，同样不可能再有力驱动投资，因此两方面原因使得库存的消化都不会比2009年快。

物价方面，我们维持7月CPI回落至1.8%，三季度整体回落至1.9%的判断。在总需求低于总供给的背景下，虽然食品类价格仍有超预期上涨的可能，但通胀下半年反弹的高度预计有限。货币政策方面，中长期贷款占比有望在下半年温和回升，新增信贷预计亦将维持在月均亿元左右的范围温和增长。预计8月仍有下调1次存准的可能。