东吴证券美国零售数据好于预期计划

东吴证券：美国零售数据好于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

陈某僧称其在抬车丢下江时烫伤手 美国零售数据好于预期8月美国零售和食品服务销售环比上升0.4%，同比上升3.6%。零售销售环比增速高于市场预期的0.3%，为二季度以来的最高增速；同比增速较前几月略低，是之前基数较低的缘故。返校消费可能是促进零售数据好于预期的原因。

从分项指标来看，汽车及零件销售和房屋相关产品销售下滑较快，环比下降超过0.5%，也反映了房地产市场的脆弱；加油站、服装和食品饮料上涨都超过1%，较为稳定的核心零售销售环比增长达0.6%。波动较小的非耐用消费品销售的增长为未来零售销售数据的稳步回升打下坚实的基础。食品服务和饮吧的零售销售也环比增长0.12%，好于上月的下降0.05%，服务业的恢复有利于就业市场复苏。

不过，一个月的零售数据向好并不能代表消费的走强，将观察期稍微扩大，便发现今年年中的零售数据弱于年初，月份的零售销售较月份下降了0.5%。消费的内生性增长是否能够持续还有待观察，可重点关注消费者信心指数。

但从零售数据和核心PCE的关系来看，在零售数据稳定向好，联储货币政策宽松的背景下，核心PCE再度走低的可能性渐弱。

美国零售数据好于预期，但是我们依然认为短期内消费难以成为拉动美国经济增长的动力，投资才是启动经济增长的看点。原因有二：一是接近10%的失业率打击了消费的能力和消费信心；二是消费信贷依然紧缩，不能为消费提供动力，尤其是在巴塞尔协议三出台的背景下，银行可能更加惜贷。

长期来看，美国经济发展可能有两大取向：一是依靠出口拉动经济，用美国的技术优势换取经济增长的空间；二是依靠消费拉动，但消费的拉动需要杠杆的支持，在整体经济去杠杆周期中，短期内消费的拉动作用难以发挥。

美国经济基本面的好转，对美国股市产生积极影响，从九月一日至今，道琼斯工业指数上涨5%。同时，这也会使避险情绪进一步放松，对美元指数产生压力。