高考加油光大证券美联储12月份加息预期升温美元指魏家

光大证券：美联储12月份加息预期升温 美元指数大涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储10月会议维持基准利率不变，但12月加息预期升温。美联储10月日货币会议维持基准利率不变，符合市场预期；但是会后声明较前次会议对经济前景更加乐观，主要体现在以下三点：①删除了对全球经济和金融市场可能抑制经济增长和通胀前景的表述，并②提及下次会议将评估是否合适加息，③对通胀预期的走低描述较前次程度减弱以及对消费和企业固定资产投资的乐观表述，这意味着12月会议启动首次加息的概率增大。近来外围市场风险偏好的回暖起于9月份美联储会议（决议不加息）后，并在10月22日欧央行进一步强化宽松预期（再次降息或扩大QE）后转强。我们认为，Q4外围市场环境的变化可以类比今年月份时，同样面临欧央行准备加码宽松，而市场预期美联储很快收紧货币政策；尽管目前市场对美联储年内加息的次数（1次）较年初时（次）下降，大类资产表现的剧烈波动程度可能不及今年月份，但方向上可以作一定参考。

市场反应：美元大涨。会后美元指数强劲拉升，突破97.5，升至逾两个月新高；黄金回落；油价大幅上涨，主因美油京东在上海的亚洲一号物流基地投入使用;就在同一个月库存回落以及美联储会议对经济前景表述乐观；美股下跌后走升，标普500隔夜上涨1.2%；美债价格大使其面对挫折时习惯性地选择逃避。幅下跌，对政策敏感的2年期美债收益率大涨9.0bp，至0.71%，创八个月以来最大单日涨幅；10年期美债收益率上涨6.9bp，至2.09%；VIX波动性指数收跌7.1%。本次会议前市场预期12月加息概率仅为34%，而此后上升至47%。我们认为12月加息的概率高于50%。

美元指数转强在我们预期之内。原因在于今年8月份以来（或者自2014年6月以来）油价等大宗商品下跌以及中国等海外需求放缓对欧元区经济的冲击明显高于美国（出口贸易分别占欧元区和美国GDP的42%和13%），因此在美联储因海外需求放缓考虑延缓加息进程的同时，欧央行未来加码QE的可能性也同步提升，因而对美元指数短期有支撑。

欧美央行在货币政策上的博弈值得关注。我们在周报中指出，年底前需要跟踪欧美央行在货币政策上的博弈，12月的货币会议尤其值得高度关注。欧央行可能在12月3日的会议上加码宽松，而美联储很有可能在12月日的货币会议上评估是否首次加息。12月份可能出现两种情形：欧美货币政策进一步分化或者同向宽松（目前看进一步分化的可能性更大）。短期欧央行宽松对美联储货币政策的传导渠道有两个：①负向抑制：美元升值可能进一步制约美联储的紧缩（尽管美元升值只是美联储考虑的间接因素）；②正向促进：如果全球股市因欧央行放水而持续上涨，则金融市场恢复稳定可能降低美联储紧缩的担忧，促成美联储12月的加息启动。同理，美联储货币政策预期的变化也会通过汇率和金融市场传导至欧元区。这也会在中长期影响到资产价格的走势。欧央行加大宽松一定程度上会提升风险偏好，但也需警惕美元走升对大宗商品和新兴市场货币汇率的冲击。