地产霜自地产降荐股吗

首都经济贸易大学中国流通研究院承办。商务部、北京市政府有关领导 地产：霜自地产降 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点三季度“倒U”走势初现7月、8月和9月（至今），房地产板块分别上涨2.04%、9.18%和0.7%，相对于全部A股产生了-0.89%、4.11%和-1.69%的超额收益。无论是从绝对收益还是相对收益的角度来看，我们对三季度板块“倒U”走势的判断可能成真。

处暑时节我们推荐的组合虽然跑赢了地产中的大市值子板块，但是却跑输了全板块和大盘，主要是因为突如其来的自贸区炒作对冲了主流房企的持续下跌，并使得板块在8月中旬进入“倒U”右侧后反而呈现出了反弹的假象。

九月份地产股的风险何在？尽管国内经济企稳逐步得到验证，而自贸区和土地流转的炒作也方兴未艾，但是我们维持9月份板块难有超额收益的判断，主要理由重申如下：第一，8月美国非农就业数据加剧了市场对QE退出的担忧，而国内偏逢CPI和房价上行的季末，流动性问题将成为板块估值修复的最大阻力；第二，重申《房地产中期策略：路径依赖下的绝地反击》的预判，三季度成交环比增幅有限，而房价的高涨也可能招致调控局部加码，因此不排除供给无忧的“金九”出现旺季不旺的局面；第三，月底前再融资和房产税方面可能有利空消息出现，而利比亚战争的爆发也会对A股造成负面冲击。

如何看待QE退出的影响？自 月提出地产四季度前无趋势性行情的观点以来，QE退出的时点和影响始终是我们支撑上述判断的三大逻辑之一。具体来说，QE退出对于地产股的影响分为三波：短期来看，市场情绪会迅速造成板块下跌；中期来看，央行大概率会采取对冲措施，从而缓解市场的悲观情绪；长期来看，在经济转型和利率市场化的背景下，QE退出会助长国内利率中枢提升，从而对楼市供需产生深刻的负面冲击，并可能成为刺破房地产泡沫的外部力量。因此，无论QE是在9月还是12月退出，都意味着地产在10月和11月可能产生趋势性行情。

投资建议重申三季度板块“倒U”走势的判断，建议在流动性风险被证伪之前谨慎对待地产股，并在9月份利空出尽后及时抄底。由于自贸区概念股面临估值回归的风险，而长江地产组合也始终立足主流房企，因此本期的推荐思路依然是以抗跌为主线：金地集团（40%）、万科（ 0%）、中南建设（10%）、金科股份（10%）、荣盛发展（10%）。