高考加油上海证券三因素协同发力PMI低位微升魏家

上海证券：三因素协同发力 PMI低位微升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

三因素协同发力，PMI低位微升1月官方制造业PMI为49.9%，较上个月微升0.1个百分点，连续两月处于荣枯线下，但收缩幅度收窄。小型企业明显回升，大中企业涨跌互现；生产指数窄幅回落，新订单指数与新出口订单指数均止跌回升；采购量指数创历史新低，产成品库存指数波动性下调，原材料指数季节性回升；主要原材料购进价格指数止跌回升，生产经营活动预期向好。本期PMI表现良好，政策推动、节气因素及国际环境改善均有贡献。

经济仍是A股心中隐忧，债市长牛趋势不变出于对企业财绩增长的担忧，股票市场在进入存量博弈时代后，短期方向上调整渐成主流看法，但警示声开始出现。我们认为，市场对风险预期的修正过程已基本结束，未来债市行能有效的减少所受伤害情演化将由“两等账上有‘流水’了脚”行动变为“单足”跳跃，央行未来仍将进一步引导货币成本下移，因而债市向好方向仍没改变。

制造业或有改观，“双动力”稳经济增长随着节气过去，补库存需求有望释放；大宗商品价格下跌将传至下游，从而压低成本撑大利润，刺激企业生产动力；国际环境改善，中国也将继续实施宽松政策稳经济增长。以上因素有望拉动制造业生产的补血复活，2015年PMI指数不会太弱。在经济低迷持续格局下，政府首提经济增长“双动力”：政府+市场，政策托底经济增长的意图得到强化。未来的刺激政策会比较温和，着眼结构调整，保证平稳，转型、升级而非总量目标是政策主要指向。