建材水泥需求启动缓慢煤价小幅下滑物业

建材：水泥 需求启动缓慢 煤价小幅下滑 类别： 机构： 研究员：

加满了10阶 [摘要]

水泥价格及库存：需求启动缓慢，价格在均值回归中仍有下行风险本周全国水泥市场价格整体小幅下跌，江苏、浙江、湖南、海南地区价格下跌10- 0元/吨，山东和陕西上涨10- 0元/吨，其他地区价格不变。今年水泥下游需求启动缓慢，本周库存环比上升，目前大部分地区库存都在80%以上，江苏、安徽、山东、河南、湖北、湖南、广东和宁夏地区库存低于平均水平。

水泥煤炭价差：煤价小幅下滑，水泥煤炭价差小幅下降2月20日全国平均水泥煤炭价差27 .7元/吨，与上周相比下跌1.5元/吨，低于去年同期水平（ 2 .7元/吨）。从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看，各地区盈利能力均基本保持不变。同比来看，西北、华东、西南地区盈利能力下滑幅度最大，分别为-104.9元/吨，-89元/吨，-6 元/吨，华北、东北、中南地区盈利能力均下滑40元/吨左右。

维持行业“持有”评级目前的状况是今年需求启动较晚（水泥需求量恢复仅是往年同期的 0%-50%，按照阴历日期比较同期，剔除春节因素影响），停产尚未结束，库存压力仍然较大，2月中下旬开始停窑企业陆续开始恢复生产，水泥价格能否稳住取决于2月底以后需求启动情况，从我们调研情况来看，全国大部分地区需求可能保持去年4季度以来的下滑态势，水泥价格到 -4月份前仍存在继续下滑的风险。

目前各区域水泥价格开始向均值回归，价格较高的区域价格回落幅度较大，价格在低位的区域价格回落幅度较小，有些区域甚至在需求没有启动情况下强行提价，反映了各区域企业家心态不一。整体而言，水泥行业之前较高的盈利水平，在需求回落的大背景下，盈利向均值回归，目前这个时点仍需等待固定资产投资和盈利下滑风险的释放，继续关注货币政策和地产调控政策的变化。区域上建议关注今年产能压力开始减弱的的华北、宁夏、陕西以及具备整合预期的西南，关注冀东水泥。

风险提示宏观经济下滑，基建投资增速放缓，房地产行业持续低迷。