行业中信建投非税拖累财政收入增速支出增速回落

中信建投：非税拖累财政收入增速 支出增速回落符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、非税收入下行拖累财政收入增速、增值税和所得税贡献上升。8月财政收入增速较上月回落4个百分点，其中国内增值税收入增速回落0.7个百分点，但由于其他分项增速降幅更大，8月国内增值税拉动财政收入增长6.9个百分点，比上月提高1.2个百分点。8月企业所得税、个人所得税增速分别较上月回升22.5、1.1个百分点，分别拉动财政收入增速提升1.2、0.5个百分点。8月非税收入增速较上月大幅回落21.5个百分点，拖累当月财政收入增速下行4.6个百分点。

2、财政支出增速回落。8月财政支同比增速2.9%，较上月回落2.8个百分点，这一增速相比历年同期增速也显著偏低，无法由季节效应解释。我们此前认为由于全年“稳增长”目标实现基本无忧，政策可能更加关注“降杠杆、防风险”方面。叠加“强监管+中性货币”的货币政策，财政支出增速下行在短期有利于避免对资金市场的扰动，在长期有利于政府降杠杆和未来年份促增长能力的保留，符合我们虽然物价仍处于持续下降的通道中对政策取向的预期。

3、中央地方财政收支增速均回落。8月中央财政收入同比增6.44%、比上月回落3.4个百分点，支出同比增5.73%、比上月回落0.6个百分点，中央财政盈余2817亿元、同比多185亿。8月地方财政收入同比增8.81%、比上月回落4.4个百分点，地方财政支出同比增2.79%、比上月回落2.8个百分点，地方财政赤字6812亿元、同比减少113亿。

4、地方政府性基金收支继续高增。月全国政府基金收入同比增31.3%，比月回落0.3个百分点。其中月中央政府基金收入增速6.3%、比月回落5.8个百分点，地方政府基金收入增速34.1%、比月回升0.3个百分点。月全国、地方政府基金支出分别同比增29.4%、31.1%，增速继续创近三年来新高。月中结合最多元最丰富的群组互动。《极速猎人》、《Touch炫舞》、《创世兵魂》、《美食猎人》、《塔防海贼王》、《宠物大战僵尸》、《枪魂》、《三国快打》、《游仙》、《生死狙击》、《奇迹篮球》……更多精品游戏央政府基金支出同比回落1.5%、降幅比月收窄3.2个百分点。

5、从8月数据来看，非税收入下降是导致当月财政收入增速回落的主要原因，财政支出减少、盈余增加和赤字下降符合“降杠杆、防风险”的政策倾向。政府基金收支同期增加可以在一定程度上抵消公共财政收支回落的经济影响，在防控政府部门债务风险的同时，避免公共服务的缺位。“土地财政”收入的高增或意味着供地量或地价的上行，可能在边际上引入新的潜在风险，有必要进一步跟踪观察。