行业电气设备燃料电池趋势性走强荐股

电气设备：燃料电池趋势性走强 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

燃料电池汽车：近两周燃料电池概念标的持续上涨，龙头个股涨幅巨大。

过去两年燃料电池相关概念也会出现结构性的机会，但是持续时间较短，往往是作为锂电板块的边缘概念进行炒作，但本轮的上涨呈现出极强的差异性。首先，我们认为燃料电池产业本身已经发生较大的变化。1）二线城市上涨16.5%商业模式进一步清晰，公交模式和物流车模式商业成熟度增强；2）利润空间大，燃料电池补贴空间较锂电池更大，整体产业链利润水平更高，企业里面装的都是面值500欧元的纸币推广动机增强； ）国产化速度加快，产业链主要环节基本实现国产化，少数难度较高环节如膜电极也具备国产化基础；4）规模化效应逐步呈现，部分企业投资产能开始落地，规模化成本下降曲线更陡峭。对于未来板块上涨的持续性，我们认为更多呈现的是博弈性的机会。1）当前板块趋势类似于2009年锂电产业“十城千辆”推广的市场表现，在大盘指数上行的同时，锂电龙头个股的弹性更大；2）对于成长性行业，发展初期市场给予过高的估值。我们认为燃料电池板块将出现成长初期的典型特征，短期板块仍将呈现的是结构化的博弈性机会。

锂电池板块：近期市场景气度有所回升，我们认为主要原因是补贴退坡的预期已经逐步被市场所消化。而为应对2019年补贴的退坡，车企积极应对行业变化，升级车型提升续航里程，加速去老旧库存。例如，DEV1涨价5000~6000元，北汽新能源、上汽荣威、广汽新能源、长安新能源等主力厂商，于1月17日联手推出“初八前保价大抢购”活动。对于补贴退坡，可以明确的是未来补贴空间逐步下行，全产业链的利润空间会被压缩，补贴下滑的利润需要从整车利润提升去对冲。我们认为未来能够提升政策盈利能力的环节，将会出现更强的投资机会，看好高端车型放量带来的盈利集中效应。高端车型放量的痛点在于三电系统的不完善，最主要的是续航里程难以满足在私人消费领域的需求，高低端电池盈利剪刀差将会进一步放大；同时电动全球化进程也在加速，特斯拉上海工厂有望在下半年部分投产，戴姆勒、宝马、大众集团与宁德时代、亿纬锂能、孚能科技的合作将激励国内新能源汽车加快发展步伐。我们推荐选格局清晰化、产业全球化以及电池高镍化的龙头企业，推荐关注新宙邦、璞泰来、亿纬锂能、宁德时代。