高考加油交通运输供需关系持续改善荐1股魏家

交通运输：供需关系持续改善 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

座公里增速保持稳定，供给侧改革力度不减。与5月相比，6月各航司座公里同比增速均有所回升，仅吉祥航空7.74%的增速低于5月同比涨幅。配料栏也写明加入了双歧因子等其它成分但从环比数据来看，因月内天数不同，六家航司座公里环比均出现下降并且幅度保持基本一致。这表明6月行业整体供给控制力度与之前月份基本一致，单日座公里差别不大，供给侧方面的“强监管”仍旧存在，6月部分航司同比涨幅回升仅是基数较低引发的翘尾现象。

航空需求逐步回暖，环比客座率企稳回升。环比来看，六家航司客座率均出现明显回升，航空需求整体回暖。其中春秋航空不仅环比涨幅最高，而且同比年内首次转正。这表明随着暑运的逐渐来临，旺盛需求已经推动春秋航空将“以量换价”的定价策略逐步转变为“量价齐涨”，预计7、8月需求增速有望超过去年，推动供需关系更进一步改善。

暑运旺季座收有望继续抬升，成本压力不改业绩向好趋势。从飞行排班数据来看，2018年7月三大航起降架次增速为近期最低，其中国航起降架次将从4月的8.6%下降至 .6%，南航起降架次将从4月的5.8%下降至 .9%，座公里有可能出现明显收缩。从月情况来看，需求增速始终处于上升通道，在即将到来的旺季预计也将出现较快的增速。在行业供需整体改善的前提下，座公里收入有望维持高速增长。虽然油价、汇率等成本端压力再次加码，但据申万宏观观点，人民币再次出现巨幅贬值概率不大，旺季单月汇率的小幅变化很难再引发业绩巨幅波动。而6月初各航司已经开始征收燃油附加费，标准的每一次上调将覆盖60%左右的油价涨幅，布伦特原油价格上涨冲击边际减弱。

行业整合再提速，盈利能力大幅提升。7月11日东航发布公告，拟向吉祥航空、均瑶集团及/或其指定子公司我们要尽快熟悉情况等定向增发股份，民航混改再添里程碑。东航和吉祥均以上海作为基地，股权层面的合作将有效整合各方资源，提升双方协同能力。以此为契机民航业有望迎来新一轮行业整合和资本参与热潮，集中度不断提升，逐步提升行业整体盈利能力。

投资建议：重点推荐东方航空，关注中国国航。1至6月东航供给收缩最为明显，供需关系改善突出，预计票价水平将不断增长； 月以来东航座公里收入持续上涨，2017年旺季东航是三大航中受外部冲击影响最大的航司，叠加吉祥参与定增产生的协同效用，我们认为今年东航座公里收入将继续领涨三大航。中国国航座公里收入跌幅收窄，旺季座收有望出现增长，盈利能力逐步恢复，同时国航作为民航业第二批混改试点单位，预计混改进程也将加快，静待国航混改计划落地。

风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上升，人民币汇率贬值，空难等突发安全事故。