东吴证券稳增长终靠投资刺激效果尚需时日覆盖

“这几年为了降低负债率,我们几乎把所有挖潜的办法都用了。”五大电力集团的一位中层告诉《财经国家周刊》,在电力巨头看来,上市融资是降低负债率的“救命稻草”。 东吴证券：稳增长终靠投资 刺激效果尚需时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

9月5日-6日，发改委批复25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口航道项目，投资规模超万亿。

政府释放重要信号，稳增长还需靠投资。两日内发改委批复投资规模超万亿的项目，“稳增长”政策加码预期兑现。今年以来经济增速持续回落，消费走势虽然平稳，但难以大幅拉动经济，影响出口的主要变量——外需不受政策控制，因此，促进投资依然是稳增长的主力。短期来看，在需求低迷，去库存缓慢的背景下，大规模出台“刺激投资”政策能够减少去产能、去杠杆的负面冲击，是稳增长的必须选择；但长期来看，基建相关产业，如钢铁、机械、水泥等都属于产能严重过剩的行业，政策刺激不利于这些行业产能收缩，经济转型时间可能将延长。

拉动经济效果尚需等待。从效果来看，基建投资对经济的拉动是显而易见的，但项目从审批到筹措资金，再到正式上马拉动经济需要较长时间，本轮刺激效果显现时间可能在明年开春以后，年内对经济拉动有限。另一方面，本次投资规划规模大，但规划时间较长，尤其是轨道交通项目平均长度在5年左右，年均投资增加1700亿，增幅不大。不过随着前期稳增长政策效应显现，我们仍坚持经济三季度见底、四季度缓慢回升的判断。

资金来源广泛，政策或将倾斜。资金配套能否跟上项目是市场关注的重点。本次刺激政策来源于中央政府层面，与地方政府不同，国家将对项目的融资给予政策倾斜。我们认为项目将得到多方面的资金支持，银行信贷、企业债、公司债、保险资金等，都将是基建项目的重要融资渠道。为保障项目资金，预计货币政策仍将宽松，近期降准降息均有可能性。

项目覆盖面广，各区因地制宜。从本次项目的分布来看，几乎涉及全国各个区域。东部致力于基础设施升级，项目集中于城市轨道交通和港口航道；中西部致力于基础设施完善，项目集中于污水处理和公路建设（见表一）。

权重板块受益，有力支撑股市。基建投资发力，相关机械、水泥、钢铁、建材、有色金属等板块都将受益，权重板块反弹，预计将迎来一波中级反弹行情，但目前来看中游行业多数处于被动补库存和主动去库存阶段，业绩回升尚需时日，因此反转行情难以期待。