东吴证券积极财政缘何不积极计划

东吴证券：积极财政缘何不积极 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件财政部8月13日公布：7月份全国一般公共预算收入17,461亿元，同比增长6.1%；月累计，全国一般公共预算收入121,791亿元，同比增长10%；7月份全国一般公共预算支出13,944亿元，同比增长3.3%；月累计，全国一般公共预算支出125,537亿元，同比增长7.3%。

观点收入累计增速趋缓。从累计增速看，月较上半年放缓0.6个百分点，其中：税收收入累计增速下降主要是受部分行业和农产品增值税税率下调，以及7月份办理部分行业增值税期末留抵退税返还等减税政策影响；非税收入累计增速降幅延续扩大趋势，这和今年以来地方全面清理规范政府性基金、取消或停征部分涉企行政事业性收费等降费措施密切相关。

支出增速大幅降低，财政并非“不积极”。7月份一般公共预算支出同比增长3.3%，较上月增速回落3.7个百分点，主要原因有二：1）从支出进度看，在6月份支出发力和上半年支出预算进度完成较好（占年初预算的53.2%，比17年上半年进度加快0.1个百分点）的前提下，7月支出增速下滑属于正常的节奏调整，相关分项资金可能已经提前下拨到位。2）支出错月因素不容忽视，经测算，相比去年同期，0.1个百分点的支出错月拖累当月支出同比增速下降1.6个百分点。

“宽信用”效果尚未显现，基建支出持续下滑。7月份基建相关支出增速同比下降2.9%，累计同比增速回落至2.99%，较前值下降0.83个百分点。分项看，农林水事务支出增速由负转正，改善明显；城乡社区事务支出和交通运输支出分别同比下降9.3%和15.34%。结合7月份社融信贷数据，我们判断随着“宽信用”政策效果逐渐显现，预算外配套资金供给改善，8月份起，基建支出增速将逐渐回升。

土地流拍拖累政府性基金收入，基金支出仍有支撑。7月土地出让收入增速放缓，主要因为近期各地土地流拍较多，由于房地产调控政策持续不放松，年内土地出让收入和地方政府性基金收入增速存在一定下滑压力。但是考虑到下半年专项债发行空间较大（截至8月13日1.35万亿新增额度仅使用1,700亿元），我们认为年内基金预算支出较为乐观，有望成为基建投资增速反弹的重要支撑。

电池单体是采购的 风险提示：1）减税降费效应显现，财政收入增速大幅降低；2）经济下行超预期，预算收支增速不及预期。