平安证券稳增长压力依旧宽财政以撑投资公开

平安证券：稳增长压力照旧 宽财政以撑投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

8月12日，国家统计局公布了月份经济数据：觃模以上工业增加值单月同比增长6.0%（前值6.2%），固定资产投资累计同比增长8.1%（前值9.0%），社会消费品零售总额单月同比增长10.2%（前值10.6%）。

平安观点：

7月份工业、投资与消费数据均回落，宏观经济数据再度显露疲态，但我们认为不必对此过度悲观。缘由在于，年初以来工业增加值与消费增速均出现在波动中大体平稳的走势，但是月度数据的变化给市场带来的预期波动，远远超出了其数据本身。实际上，需求端拖累经济面临巨大下行压力的依然是投资。近年来固定资产投资累计增速延续下行，民间投资增速也频创新低，显示企业投资意愿薄弱。结合M1持续高增的现状，这可能反应了投资存在两方面的结构性问题：1是房地产行业销售高增长与投资微弱改良之间的差异，显示房地产企业投资意愿不强，各大房企甚至倾向于在二级市场举牌进行股权投资；二是地方政府债务大觃模置换的情况下，政府资金充裕但还没有及时投入项目投资。因此，在制造业面临去产能压力、房地产改善小周期步入下行的情况下，投资仅能靠基建保持，这需要政府通过宽财政来支持基建的高速增长，应对整体投资的进一步下行。而从地方债置换、国债収行觃模的扩大及政府部门本身在银行的贷款优势来看，下半年政府投资资金相对充裕，能够保证积极的财政政策収力支持投资及经济的安稳增长。

工业增加值增速小幅回落，汽车制造表现亮眼。7月份工业增加值同比增长6.0%，增速较上月回落0.2个百分点，但整体走势基本稳定。3大部门当中，采矿业与制造业增速为-3.1%和7.0%，分别较上月下滑0.7和0.2个百分点，仅电力热力生产供应业提升3.4个百分点至7.4%；行业走势也明显分化，已公布的17个行业中有12个行业增速下滑，15种工业产品中有6种产量增速有所下滑。其中，汽车制造业表现亮眼，其行业增速大幅上升11.5个百分点至22.9%，其产量增速提升17.3个百分点至25.4%，成为支撑工业增长的主要动力。另外，中医药制造、计算机通讯、电气机械器材制造行业也保持了较高增速。总体看，电力热力生产、钢铁等行业增速的回升与近期高频工业数据的回暖相一致，但受到各地去产能和近期洪涝灾害和高温等极端因素的影响，工业生产整体仍稳中偏弱。近期，収改委再度収声“下半年钢铁去产能将提速”，考虑到当前内需不足及结构性调整的大背景，工业运行仍将较为疲弱。预计8月份工业增加值增速回落至5.8%。