行业日常消费品景气渐底行业分化

日常消费品：景气渐底 行业分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

概况：景气下行，2017年行业ROE水平明显下滑受农产品价格周期逐步下行的影响，行业上市公司平均收入增速水平见顶回落，年平均增速分别为-2.9%、42. %和1.4%，营业利润增速分别为-1 .5%、 7%、-19.9%，行业ROE分别为4. %、12.4%、6.8%。

ROE拆分来看，ROE水平下行主要由于销售净利率下降。18Q1，各子板块进一步分化，行业上市公司收入同比增长12.1%，营业利润同比增长7.4%。

畜禽养殖：17年景气整体下行，18Q1肉禽板块出现复苏受畜禽价格下行因素影响，年畜禽养殖行业上市公司的平均ROE分别为25.2%、11.9%。2017年畜禽养殖行业收入同比增长9.1%，其中生猪行业收入增长较快主要来自于养殖规模扩大。经历2016年的盈利之后，肉禽板块于2017年初再次陷入低迷，4季度后逐步复苏。18Q1，畜禽养殖行业收入同比增长1.7%，营业利润同比增长8.4%。

饲料：ROE水平稳中有升，水产料表现最靓丽2017年行业ROE稳中有升，年行业ROE为10.7%、11.9%和12%，ROE上升主要由于产品结构优化等带来净利率提升。行业内分化明显，受生猪行最后业的结构性补栏特征影响，猪饲料的销量增速略低于预期；水产料方面，受益消费升级、禁渔期延长以及鱼价高景气等因素，2017年水产饲料增长靓丽。

动保：17年口蹄疫市场苗继续高增长，18Q1禽苗逐步恢复受政府招标制度改革影响，2017年动物保健行业收入增速维持低位，行业上市公司收入同比增长约7.2%；年行业ROE分别为12.5%、12.4%、12.8%，整体比较稳定。18年招采价格战趋缓、禽类疫苗复苏，18Q1行业利润同比增长约24%。

种业：杂交水稻升级换代进行时，玉米面临行业性下滑农业供给侧改革背景下，玉米种子行业竞争加剧，杂交玉米种子企业短期面临较大压力。杂交水稻种子更新换代进行时，隆平高科具稿源：新华备明显优势。年ROE分别为7.5%、5%、7.4%，ROE触底回升主要源于销售利润率上升、杠杆率略微走高。

风险提示原材料价格波动风险；疫病风险；食品安全；自然灾害风险；政策风险等