行业金融聚焦中国银行业利率自由化的探讨

金融：聚焦中国银行业 利率自由化的探讨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

尽管利率自由化的推进是一个漫长而渐进的过程，但今年中国有可能在该同比增加8.4个百分点；第二产业用工需求14.3万人方面有新的突破。我们认为，通过金融创新试点或者逐步扩大利率浮动的区间，逐渐给予银行存贷款定价第一个要点：围绕核心关键词组织内容权将可能是央行选择的路径。利率管制的放松将挤压商业银行利差，逐步出台的政策频率加剧了投资者的担忧，银行估值的上升空间将受到制约。但估值和业绩增长又提供了短期的投资机会。维持行业中性评级。

中国将在“十二五”期间推进利率市场化。我们推测利率自由化的推进将遵循渐进式方针，通过选择试点银行和试点产品，逐步扩大银行自主定价的范围。从中国目前的情况看，下一步推进的主要领域在于贷款利率的下限和存款利率的上限管制，其中尤以存款利率的突破为主要挑战。

我们认为，未来央行可能允许银行发行大额定期存单等金融创新工具，并通过新型市场化定价工具的使用为存款利率的自由化打开空间。此外，逐渐放开贷款利率下限和存款利率上限的区间也是推进利率自由化的一个途径。

根据国际以往经验，随着利率管制的放松，金融机构之间的竞争加剧，往往带来银行利差的下降。从中国目前实际竞争环境来看，利率自由化后利差下降的可能性较大，利差下降的幅度和速率则视改革的力度而言。我们简单推测，利率彻底放开后净利差可能由目前的2.5%下降到2%-2.2%的水平。

尽管利率自由化造成行业利差短期大幅下滑的可能性不大，但由于投资者心理上的担忧往往大于财务实质的影响，逐步推进的利率改革将可能导致估值无法大幅上升。同时，A股上市银行按照11年预测值计算的市盈率和市净率分别为9.9倍和1.5倍，H股为10.4倍和1.7倍，处在历史低端，估值的吸引力和短期内持续增长的业绩为板块反弹提供机会。

我们认为若利率自由化推进将对中小银行资金成本带来较明显的上升压力，能否成功提高贷款定价是关键。大银行中的农业银行由于点优势能在资金成本控制上相对有利，小银行中的招商银行得利于较高的零售活期存款而受到冲击可能相对有限。民生银行的小企业贷款业务的发展也有利于其转移部分资金成本压力。