行业媒体在线教育风头正猛荐股

媒体：教育风头正猛 荐 股 -05 类别： 机构： 研究员：

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#睿眼看传媒#：

教育之风在巨头的带领下愈刮愈猛！2月18日，前一页[1][2][3][4][5]在全球拥有10万用户的德国教育平台OpenHPI中国版上线，投资额达 00万欧元。

2月25日，欢聚时代召开发布会，推出YY教育，投资10亿元。BAT呢？早在去年12月，淘宝同学正式上线；今年2月，阿里又联合淡马锡、启明创投对教育平台TutorGroup投资1亿美元。今年1月，百度教育频道新增了度学堂模块。腾讯也在暗中布局，伺机而动。新版本中，新增了PPT演示、群视频等功能，已经做好成为教育平台的准备。

然而业内对教育抱有疑问。教育的用户体验能否有保证？盈利模式如何？是像新东方校那样线上线下的垂直对接模式，还是YY教育这种内容永久免费，靠用户规模赚钱的互联模式能够成功?教育的前景毋庸怀疑，谁能率先跑出，我们持续观察。但是在A股的标的选择中，我们更看好幼教体验式细分市场的前景，敬请关注近期深度报告！广证恒生推荐：

粤传媒：业绩符合预期，新媒体发展值得期待受到宏观经济增速下滑以及新媒体业务冲击，公司201 年收入下滑-11%，与行业收缩幅度相当。但是在新媒体业务上的开源以及成本费用上的节流，公司全年净利润实现 .1 亿元，同比增速1 .72%，基本与去年相当。

我们认为近期可关注粤传媒两个亮点：（1）云彩进入最后测试期，专业资讯分析能力构建产品壁垒，有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接，客户基数空间庞大；（2）14年香榭丽有望成功并表，LED屏率先进入“新屏互动”时代，业绩锁定强，根据业绩承诺年EPS分别增厚0.08元和0.1元。

我们认为2014年是粤传媒的转型年，新旧传媒业务上都有许多铺排工作。尽管年内相关业务利润贡献不高，但只要转型工作进程符合预期，公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们预计公司年备考EPS分别为0.49、0.56元，对应4 、 7倍PE。预计目标价26元，继续给予“强烈推荐”评级。

长江传媒：少儿出版龙头，发力体验式幼教市场全国首家儿童出版集团落成，剑指儿童教育产业链一体化。凭借全国第一家少儿出版集团平台，公司全力进攻少儿教育市场。我们认为对公司近期业绩贡献有两大亮点：

1.5系列体验式教具，切中幼教改革蓝海市场。公司旗下“长江学习工厂”提供线上线下结合的幼教全程服务理念正在湖北省幼儿园推动，预计今年覆盖湖北省市场的25%。考虑到公司原来提供幼儿园纸版教材在省内市场份额达到70%，在当前幼儿园电子白板具备、数字课件稀缺，以及幼教改革的双重背景下，公司1.5置换1.0产品的可实现性非常高。目前该业务模式为“线上内容免费+线下教具收费”，目前可供采买的教具有80多套，每套售价2万元平均每个幼儿园采买套，按照平均15套的采买标准，明年公司幼教数字化有 亿元的收入突破。

.复合学习机挺近K12教育市场。在K12教育领域，公司同样采取1.5体验式教育战术，产品以复合型功能机为主。先锋产品“多多翼学通”是一款集校讯通和点读机为一体的创新在战士们的铁蹄劲弩横扫之下型儿童学习通讯机：（1）一机多用，产品实用性高；（2）运作公司乃上市公司与湖北省教育厅合资组建，教育部门省内推动意愿非常高，学校渠道壁垒高；（ ）以武汉市为例，目前武汉小学在校学生约150万人，如果有50%的学校接受购买，按 00元/台计算，收入规模近2.5亿元。目前校讯通市场规模40亿元，步步高点读机市场规模超过200亿元，我们认为教辅和安全教育市场规模巨大，作为两大业务的叠加产品，市场接受程度较高。“内容+X”内容推动产业链延伸值得期待：长江旗下的知名作者数量全国第一，出版作品多为畅销排行榜前列，如：郭敬明、二月河等。截至1 年10月，公司文艺社、少儿社在同类图书市场占有率排名第一和第三名，图书市场占有率分别为9.6%和6.9%，一般图书与教材毛利分别达到57%和68%。凭借众多畅销文艺和儿童作品，内容制作实力将促使公司向下游产业链延伸速度加快。

我们预计公司年EPS分别为0. 5元和0.46元，对应25、19倍PE。我们看好公司积极进军数字教育进程，以及“内容+X”转型平台的搭建，每一个优秀作品的发行都促动下游X板块受益。与此同时，传统产业获得的稳定现金流是背后支持新媒体转型的重要动力。因此维持公司“强烈推荐”评级，目标价14元。

.凤凰传媒：拐点确立，多元化支持长远发展经历一年时间的多元化铺排，凤凰传媒拐点已经确立：（1）文化税收优惠落实，年均免征税额近1亿元，考虑到公司201 年已上交的税金，2014年税收返还高达近8000万；（2）大力开发职业教材，成为教育出版的新增长点；（ ）公司在新媒体业务上的布局已经成型，数字教育、游戏和影视开始贡献利润，均是公司未来亿元级收入培育对象。

风险提示：受经济增速放缓文化消费增速下滑；传统企业转型效果不佳；并购后续整合工作不佳。