行业国都证券国都投资研究周报201541

国都证券：国都投资研究周报2015.4.1 -4.17 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周策略：短期风险释放未尽，寻找估值洼地避风港1、短期结构性风险快速释放，演绎估值洼地补涨行情1）短期结构性风险快速释放，但仍未尽。市场自 月中旬发起一波气势如虹的持续放量上涨之后，尤其是创业板指年初迄今累计涨幅逾70%、市盈率高达90倍的结构性泡沫之下，上周创业板经历两日剧烈震荡，部分个股近期已自高点回调近20%；但在增量资金踊跃入市推动下，上周指数有惊无险悉数收升，创业板指、中小板指2%以下的周涨幅远低于大盘指数约4%的表现，其中金融、地产等低估值大盘蓝筹股表现靓丽，周涨幅均在7%以上。整体来看，上周市场表现符合我们此前提出的“短期风险待释放，进入优化配置窗口期”的策略预判。

2）资金正竭力寻找估值洼地，结构性补涨行情仍可期。在以提升资本市场投融资功能、激活社会创业创新、推进中国经济转型升级大背景下，叠加经济放缓与低位通缩风险下的货币财政双松，社会大类资产加快向权益投资的迁移配置已成趋势，中期市场上行动力不止。中期市场乐观而短期已现结构性泡沫之下，仍积极入市的增量资金正竭力寻找估值洼地。上周A股低估值的金融、地产的蓝筹领涨，及近期相对明显低估的港股、B股异常火爆行情，均表明当下市场正处于估值洼地的“填坑补涨”阶段。

）继续优化配置，坚定挖掘估值洼地。近期在新股集中发行、宏观数据与公司年报季报密集公布下，尤其是公司业绩低于预期冲击之下，部分高估值伪成长个股的风险释放未尽，建议仍需防范结构性回调风险，优化组合配置做到攻守兼备，当下基本面、政策面、资金偏好等变数较大的窗口期内，建议兑现业绩不确定性较大或估值泡沫较大的个股，逢低布局兼具安全边际与转型亮点驱动的蓝筹股（大金融、建筑装饰、食品饮料家电等消费蓝筹），或新兴成长行业（互联+、智能制造、新能源汽车）低估白马股、隐形冠军。

2、估值洼地的安全港在哪儿？我们认为，下阶段寻找避风安全港的估值洼地，挖掘线索主要有：横向、纵向估值相对低估，并兼具利好政策、业绩超预期或转型升级催化剂，符合以上的条件的主要A股中的周期蓝筹金融、地产、建筑装饰，消费蓝筹食品饮料、家电，及港股优质小盘股、高折价蓝筹股。

1）A股周期蓝筹银行、非银金融、地产、建筑装饰等板块，目前滚动市盈率各为7.8、 6.2、24. 、24. X，分别较近十年历史均值低47%、11%、14%、14%；且不乏利好政策催化剂，包括万亿地方债存量置换、券商一季度业绩超预期、“ 0”楼市新政、“一带一路”重大项目有序推进、住建部有关人士倡议成立国家住房银行、三大政策性银行深化改革方案获，以及一季度经济数据触及预期目标底线附近下系列稳增长举措的出台预期，均对以上低估周期蓝筹板块构成补涨催化剂。

2）A股食品饮料、家电两大消费蓝筹板块，目前滚动市盈率各为 0.5、19.7X，分别较近十年历史均值低16%、17%；同时，以上两大消费蓝筹，业绩增长相对稳定，且正积极但他们更懂得怎样去铸造这枚无价的金币。当他们的孩子刚懂事时谋求“互联+”的融合转型，如打造电商、智能家居平台。