交通运输空箱短缺旺季集运运价继续上涨吗

交通运输：空箱短缺+旺季集运运价继续上涨 类别： 机构： 研究员：

关注在生活中人的生命力和强劲的潜能 [摘要]

报告要点本期视角：集装箱运输，景气高峰拐点还是景气维持近期海运市场最引人注目的依旧是集装箱运输市场，货量增长支撑运价达到历史高点；特别进入2季度，美线持续几周大幅上涨，船东盈利状态甚至超过2007年。从2009年2季度开始，集装箱运价已经持续上涨1年多，未来的月，运价可能趋于平稳。对于4季度以及2011年的集运市场，尚存不明朗因素；是即将面临这一轮景气最高峰的拐点，还是景气高峰将继续维持；分歧在加大。正如中国的外贸进出口，是否已经在6月达到历史的阶段性顶峰？我们总体判断，4季度旺季后货量将有所回落，运价将有所松动，但松动的幅度取决于船东的自律行为，即对运力的控制力度。

业绩超预期与未来不明朗预期之间的博弈近期航运公司进入业绩预增期。短期市场在业绩超预期与未来不明朗前景之间博弈。从PB估值来看，我们统计绝对和相对估值（相对沪深 00）离历史最低位都相差16%，估值处于相对低端。同时在大盘系统性风险基本释放的背景下，我们认为，目前航运公司股价处于底部。而在股价具有安全边际的前提下，我们再去寻找股价上涨的推动力和催化剂，这些推动力包括：（1）业绩的超预期；（2）负面预期减轻或改变，比如房地产政策松动，出口增速回落担忧减弱；（ ）BDI企稳再度上涨。

投资建议：

若欧洲债务危机的担忧减弱，出口增速的回落并非如我们目前担忧的那样悲观，则集运行业股价存在修正的机会，关注集运公司—中海集运。

从业务整合和业绩拐点的角度考虑，推荐长航凤凰。首先，业务整合可做为一个事件推动剂，在有事件催化的前提下，再看自身业务的业绩变化是否提供一个股价的安全边际支撑。（1）公司刚发布业绩预增公告，公司上半年仅亏损940万元，而1季度亏损4791万元，表明2季度单季度公司已经盈利接近4000万。2009年公司亏损达4个亿，主要是长江业务亏损。经过业务和人员的整合，公司长江业务亏损将逐渐减少，公司目标是2011年长江业务达到盈亏持平。若这一目标达到，我们预期沿海和远洋业务2011年可贡献利润约2- 亿；到2012年，随着沿海和远洋运力交付完毕（船型主要为Panamax和Handy），贡献盈利还将增长。

（2）另一方面，新中外运长航集团，散货业务的规划一直未有明晰，而随着集团十二五规划出台，我们预期在年底对长航凤凰的定位将明朗，这将成为市场短期催化剂。总体来说，现有业务业绩增长提供股价安全支撑，而业务整合预期提供股价催化剂，我们建议关注。

中长期角度选择特种船运输公司—中远航运。