交通运输空域紧张将使国内航线景气出现分化了

交通运输：空域紧张将使国内航线景气出现分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：最佳的投资时点应当是出现在航空需求增速回到潜在增长水平（14%以上），同时通胀水平得到控制，如是，由于未来运力供给增速相对较缓慢，供需继续改善将有望实现，而股价也将有望出现反转，我们认为投资机会正在临近。我们对航线看好的次序依次是一线机场的国内航线，其次是国际航线，最后是二三线机场的国内航线。空域紧张以及集中度的提升将使航空公司的业绩具有更大安全边际及向上弹性。

推荐组合：对于个股的选择，根据我们对航线看好的次序，我们建议首选航线与空域紧张的一线机场重叠度最高。并且运力增速相对较缓的中国国航，空域紧张将使国航的业绩经济良好的情况下进可攻，经济增速出现下滑的情况下退可守，其次是南方航空、东方航空和海南航空。

行业观点我们一线机场正面临空域紧张的局面：首都机场、上海虹桥、白云机场。

深圳机场和成都机场等一线机场均面临严重的空域紧张局面，预计未来几年起降架次的增速将比较缓慢。

空域紧张将大幅提升一线机场相关航线的景气程度：这些区域在本地消费升级和中转旅客的双重驱动下，潜在需求增速仍将保持较高水平，但运力供给缓慢，从而带动这些机场相关航线的客座率和票价水平水涨船高，而航空公司的业绩弹性也主要依赖于客座率和票价水平，对航空旅客量的弹性相对不大。在经济好的情况下，景气程度会进一步冲高，而经济增速出现下滑的情况下，业绩也将具有较大的稳定性。

这是中国险企首次投资美国不动产 二三线机场国内航线供需关系的改善将不明显：行业的运力将更多地将投放于二三线机场，这将使二三线机场国内航线的供需改善不明显，如果经济增速出现下滑，甚至有可能出现供需逆转。

我们维持航空业的增持评级，投资机会已经基本来临。我们建议关注两点：一是航空需求的同比增速变化、其次是CPI的变化。航空股走势是否能够跑赢大盘的核心在于供需关系，由于行业运力增速比较确定，因此需求增速是判断供需关系的关键，由于我国人均GDP刚过 000美元，而且又面临刘易斯拐点和收入分配改革，需求增长的长期动力仍很充足，从过去的跟踪来看，只要不发生恶性通胀并导致严厉紧缩，我们认为航空需求将有望继续保持较快增长，而行业也将供需持续改善。整体上，我们认为投资机会正临近。

风险提示CPI失控导致严厉紧缩，从而对航空需求产生重大影响；油价出现类2008年的大幅上涨。