行业媒体量价齐升推高教材教辅行业景气度荐8股

媒体：量价齐升推高教材教辅行业景气度 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■下周投资观点1、量价提升的逻辑：人口增加推高教材教辅需求量，定价权下放释放提价诉求从全国范围看，教材教辅行业受益于量、价两条逻辑：

1）量的增加：第四次婴儿潮叠加二胎政策推动人口增加。（1）全国层面。随着上世纪80年代至90年代初的婴儿潮人口进入育龄，2010年起全国出生人口逐年回升，形成又一次小规模婴儿潮，为建国以来第四次婴儿潮。同时2014、2016年单独二胎、全面二胎政看完他们的文章之后心潮澎湃、摩拳擦掌策依次落地，导致2016年出生人口明显增加（相比年均出生人口增幅达12.2%。2010年起新生儿的增加将至早从2016年开始导致入学人数增加，并逐年递增；而2016年二胎刺激下的新生儿增量将至早从2022年进入学龄。学生人数的增加将同步带动教材教辅销量增长。（2）省级层面。在全国出生人口增加的大背景下，部分省份还存在特有的“增量”因素。例如江苏人口流入较多，从而导致入学人数增速实际高于对应年份的出生人口增速；安徽、湖南则存在外出务工人群回流导致的学生人数增加。

2）价的提升：定价权下放利于提价诉求释放。教材作为公益性商品，其售价在2营造出五彩斑斓的快乐运动氛围。这类活动在近年来颇为流行015年以前已连续多年维持稳定，但各地出版集团的人工、印制等成本却不断上涨，因此近年来对教材提价的诉求一直存在。2015年教材教辅定价权由国家下放至省，由各省发改委会同物价、财政、教育、出版部门制定，各地出版集团的提价诉求至此得到释放的出口。据我们的前期调研及信息搜集，2016年海南、上海、福建三地均已发文提价。2017年广东（南方传媒）确认将提价5%，湖南（中南传媒）预计提价5%-7%，江苏（凤凰传媒）预计提价5%（或推迟至2018年）。

2、教材教辅业务毛利占比高，量价齐升助力出版公司业绩增长1）教材教辅的出版发行业务在各出版上市公司中均占有重要份额，其中中南传媒、凤凰传媒、大地传媒、长江传媒、南方传媒、新华文轩的教材教辅业务毛利占比均在50%以上。在量价齐升推高行业景气度的逻辑下，出版公司业绩有望充分受益。

2）出版公司业绩增速较低，量、价增长所导致的增速改善边际效用更为明显。

、阶段性人口红利下的稳健增长、低估值，出版类个股投资价值凸显。出版类个股普遍估值较低（PE最低8倍、PB最低0.86倍）。同时收入增速、毛利率、现金流等基本面因素良好。在教材教辅量价齐升推动业绩增速改善的基础上，估值优势突出，投资价值凸显。关注凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、城市传媒、时代出版、长江传媒、南方传媒、新华文轩等。