高考加油媒体从1魏家

媒体：从线城市人口及银幕等维度透视国内票房 荐4股 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点总结过去：2016挤泡沫、清乱象，利于后续发展2016年票房增速大幅下滑，主要因素包括优质内容缺乏、票补减少导致的观影人数增长大幅下滑，同时监管趋严挤出了一部分票房泡沫。从银幕数量来看，2016年增速较快的仍为一线城市，同比达到 0%增长，三线城市次之，增速也达到28%。银幕数量的大幅增加叠加三四线城市票价较低因素，导致2016年单银幕产出下滑至110万元/年。上映影片数量方面，国产片和海外片都有提升，在票房增速放缓背景下，供给量增加导致单片平均票房下滑较多，从侧面也说明资本涌入推升量，但单靠量质不足是行不通的。下游院线和影院渠道，2016年迎来证券当日的大雾并未造成高速公路关闭化浪潮，上影、中影、幸福蓝海等纷纷IPO上市，院线公司正在加速接触资本市场，作为重资产运营的渠道商，上市公司有望撬动资本杠杆加速产业整合，集中化将是大势所趋。

预测未来：中性预测下2020年国内票房将达到850亿，2017年540亿。

票房预测：我们分别依照国内人口数、城镇化率、电影票均价以及观影次数做了国内票房在悲观预期、中性预期以及乐观预期三种情况下的测算：根据全球各国的城市人口人均观影次数统计结果，最低为日本的1.4次，最高为韩国的5.2次，平均在 .5次左右。票价方面我们考虑了服务费因素，结果为中期国内（2020年）票房分别为悲观672亿、中性857亿、乐观1029亿。

基于中性预测情况下，我们通过对于线城市人口、银幕、票房拆分分别预测不同级别城市年票房的总和，以期与中性预测结果做对比：

测算结果：不考虑服务费，年国内票房分别为504亿、587亿、675亿及784亿，3D武侠RPG《霸刀》中拥有各式各样的角色装备在考虑6.5%的服务费情况下，年国内票房分别为540亿、628亿、722亿、8 9亿。我们认为三四五线城市从人均观影、银幕数量方面均有较大提升空间，国内银幕、票房未来2- 年的主要增长来自于三四五线城市，一二线城市将逐步趋于稳定。

推荐标的：万达院线、上海电影、中国电影、幸福蓝海。

万达院线：1）国内院线龙头，均为自有影城，市占率领先，单银幕产出高达250万元/年，且充分受益于国内电影市场快速发展。