高考加油国联证券定位新模式布局新价值魏家

国联证券：定位新模式 布局新价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：

2011年下半年宏观策略报告，我们使用了上下篇的模式。这体现了我们对目前A股市场投资逻辑的一种理解。2009年市场由自上而下逻辑主导，抓住宏观大趋势，把握行业景气轮动特征，做好大波段行情。2010年市场则相反，经济转型思维是隐身市场背后的主旋律，中小盘呈现波澜壮阔的个股行情，“自下而上”是2010年的市场的关键词，“抛弃指数做个股”是响亮的口号。但是，到了2011年，市场格局又为之一变，市场一致预期往往错判趋势，集中投资个股遭遇各种“地雷”，强调估值优势，却受困流动性不足……棋过中盘，我们理解了，2011年A股既要“自上而下”，看清经济，明确大势，又要“自下而上”，摸准市场的要害。

于是，我们用两个关键词串联起我们的中期策略：“定位”和“模式”。

我们在历史中寻找这个时代的定位。这是一轮全球化高潮的结束，和低潮的开始。我们在这个时代寻找中国的定位，这是高增长时期的结束，和困难转型的开始。我们在国内寻找一省的定位，我们在省内寻找行业的定位，因为我们相信这会是中国经济转型实际、可靠的“模式”。

我们总结市场的模式，“历史不会重复，但却常常押韵”。我们从市场的模式中归纳投资逻辑的模式，因为它们总是一脉相承。从经典的模式出发快节奏会让你情绪神魂颠倒，我们在经济、流动性、政策三维空间里“定位”了市场的趋势，也“定位”了应对的“投资模式”。

当“定位”和“模式”交织在一起，我们认为2011年下半年的投资前景在眼前清晰了起来。

市场的定位：没有实体经济的支撑，政策信号和极限估值才能成为阶段性底部的信号。极限估值预示底部2300点上下，政策转折信号预期出现在三季度中下旬；投资的模式：对于政策信号后市场的态度仍然是只能选择波段运作，追逐主题，以放弃一部分收益的方式保护也不注意教授给相应的技能和技巧资金安全。