国元证券悲观情绪已经充分宣泄公开

国元证券：悲观情绪已经充分宣泄 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

1.市场再度下挫上周的市场仍然受到避险情绪主导，全球主要股市均表现疲软，A股市场也持续了前一周的下跌态势，各主要指数均出现出不同程度跌幅，其中上证综指下跌2.11%；上证50指数下跌0.53%跌幅较小；而创业板指数则出现5.26%的跌幅，局市场末位。而从行业上来看，仅食品饮料、休闲服务、家用电器和纺织服装4个防御性强的大众消费品行业实现正增长，其余行业均出现不同程度的下跌。

2.从PMI数据看近期市场景气度5月PMI指数创去年10月以来新高，再次印证整体经济韧性有余。从需求角度动身，PMI新定单指数达2011年以来同期高点，下游需求不悲观。

从库存角度出发，企业主动补库存迹象初现。原材料库存与产成品库存指数一升一降，证明当前产成品库存去化快。从生产端出发，PMI生产指数达2012年以来同期高点，与高频指标改善表现一致。而从外贸角度动身，新出口订单指数和进口指数分别回暖，打破市场在中美贸易磨擦不断反复的大背景下对进出口业务过于悲观的预期。同时从结构上来看，新经济领域的支撑作用持续增强。装备制造业和高技术制造业PMI持续高于制造业总体水平。而大中小型企业PMI数据的分化仍在继续。反映出在去杠杆、打破刚性兑付的大环境下，小型企业经营活跃度持续下降。这也为后续潜伏信用风险的释放埋下了隐患。

3.流动性紧张预期有望缓解在市场整体风险偏好明显下行的环境下，6月1日央行宣布将适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。此次增加的中低等级信誉债扩大抵押品在缓解商业银行流动性压力同时，更多体现出对市场情绪尤其是流动性紧张预期的抚慰。同时由于扩大担保品范围的政策向小微企业领域倾斜，在信誉利差延续走阔的背景下中小型企业融资难度大的问题有望得到缓解。更重要的是，此次政策调整再次印证了此轮金融监管的核心目标，在去杠杆大方向不变的背景下，保护金融市场稳定，防止新风险的产生是政策底线之一。

4.悲观情绪已充分宣泄当前市场在国内外多重因素的扰动下，风险偏好一直处于低位。悲观情绪的宣泄已经接近充分。对于近期的投资策略我们认为，在风险偏好低的环境下，短期内应该立足于防御，持续规避债务违约集中度高，信用债集中兑付的部分行业，优选经营性现金流对企业负债支持力度强的板块。对中长期的趋势，我们延续全年指数呈箱体格局运行的观点，建议在市场情绪有所回暖后，围绕两条主线布局：1）顺应经济结构切换的方向，关注大消费板块；2）结合产业政策扶持的方向，关注新经济产业的发展前期。行业选择上建议关注工业互联和人工智能等行业。