高华证券从渡过难关到重整旗鼓公开

激光设备2020年04月25日

高华证券：从渡过难关到重整旗鼓类别：机构：研究员：

[摘要]

我们保持对欧洲股市的积极看法并延展我们的目标点位预测。我们预计未来12个月SXXP的总回报为10%、SX5E的回报略高，为12.5%。市场上涨后，这意味着2015年全年欧洲股市总回报将上升%。我们保持乐观看法是基于QE的延续影响、通缩担忧和缓、股市风险溢价下降以及欧洲增长走强。

我们仍建议低配日常消费品板块并进一步高配周期性消费板块。

通缩耽忧减弱自去年10月以来欧洲股市表现良好。主要推动因素是QE的影响（降低了通缩的尾部风险）。此外，增长走强的局面也在逐步显现。我们的经济学家将2015/2016年欧元区GDP增速预测上调至1.5%/1.7%。

延展我们的股指目标预测我们延展了SXXP指数目标预测，、6、12个月目标分别为400/ 90/415，SX5E的目标分别为 700/ 575/ 900。就12个月而言，我们的预测依然强劲，但我们预计到6个月将小幅下滑，以反应美国利率风险和欧洲延续的政治风险（或将再度显现）。

盈利（大宗商品除外）将改善我们将2015/16年盈利增速预测从此前的6%/9%调整至4%/12%。下调2015年预测完全反应的是大宗商品板块的调剂，未包含我们小幅上调增长预测的领域。剔除大宗商品板块，我们预计2015年每股盈利增速为11%，而此前不含该板块的预测为9%。

估值上升但风险溢价仍然高企预计SXXP的未来12个月市盈率将超过16倍，与历史相比不再处于较低水平。

然而，盈利仍低于上一周期并且我们的宏观模型显示股市风险溢价应为5.5%，而当前为7.4%。股市风险溢价下降1个百分点将推动股市上涨约20%。但是，我们不能将股市风险溢价的这一变动直接转换为股市的上涨，债券收益率上升可能带来一些抵消作用而且我们预计股市风险溢价恢复常态需要时间。

周期性消费板块的偏好增强今年伊始我们建议在投资组合建议中显著高配周期性消费板块，并建议低配平常消费品板块。请参阅第12页的调整建议。