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行业方正证券关注核心CPI见顶的迹象

检测设备2020年08月19日

方正证券：关注核心CPI见顶的迹象类别：机构：研究员：

[摘要]

摘要1、CPI在未来一个季度左右的时间里可能会在1.4%附近波动，但上涨动力可能会从非食品切换至食品。

1）经验规律上，食品价格并没有持续低于非食品价格的基础，而目前食品价格和非食品价格还存在着3.9%的缺口，很可能后期食品价格仍会向上弥合。

2）核心CPI回落的先兆有二：房价边际的回落以及流动性冲击的下降。这一轮房价及货币发行的边际见顶时间都是去年的四季度，按照经验时滞，核心CPI已经处于周期性顶部。

2、在货币政策看来，核心CPI的重要性要远高于CPI本身，一旦CPI核心涨幅见顶，货币政策收紧的环境便已不强，预计货币政策基调会转为稳健。

3、PPI总体上已过高点，但在未来1个季度左右的时间里可能会因中美价差拉大而下行减缓，从而在5.8%附近会出现暂中国教育科学研究院研究员储朝晖建议时性震荡。

4、稍加关注未来输入性通胀对PPI下行的阻击作用即可。美国核心PPI至今未有走弱迹象，从美国的工业产值、工业生产指数和制造业PMI等指标来看，美国的PPI可能会继续高位走强。

5、一旦未来PPI受海外影响出现阶段性走高，并不会太大程度影响货币政策的基调（如2014年上半年）。一方面在影响货币政策的因素中，CPI比PPI要重要；另一方面，因工资刚性理论，PPI向CPI传导的力度极低。

6、当前的价格走势对流动性和债券市场存在边际上的利好，债券市场预计这一轮最后的压力是二季度MPA考核。

风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、CPI超预期、信用违约冲击加大。