行业方正证券年内仍有加息可能但数量型货币政策

方正证券：年内仍有加息可能 但数量型货币政策将转向宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

※主要观点：

当前形势下，宏观调控难度增加：一方面，紧缩政策导致潜在需求无法实现，经济下滑风险凸显；另一方面，未来个月内，CPI仍将高位运行。

我们认为，央行本次加息主要是为了控制通胀预期，同时缓解负利京发布“新七条”将组监督委员会查限购资格审核率，而货币紧缩的意图并不明显。此外，中央高层的频频表态在控制通胀预期的同时，也暗示决策层已不得不关注保增长。我们预计，在价格工具方面，由于目前存款利率仍低于CPI，且贷款利率仍低于GDP增速，今年末至明年初，央行有再次加息的可能性。但在数量工具方面，为保增长，下半年货币供给量会进一步宽松，特别是在中小企业及新兴产业等重点支持的领域，信贷扶持的力度将加大。另外，下半年财政政策会更加积极。

长期来看，由于国内潜在投资和消费需求仍然旺盛，一旦政策松动，经济增长动力充足。不过，明年之后，内生性通胀压力值得关注。

※事件1：央行年内第三次加息中国人民银行决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整※事件2：中央高层近期频频表态：全年总体价格水平可控6月22日，发改委价格司负责人表示，由于6月翘尾因素升至全年高点，预计6月CPI同比涨幅将高于5月，但随着国家稳定物价的各项政策措施逐步到位，CPI同比涨幅将高位回落，全年价格总水平可控。

6月23日，国务院总理温家宝在英国《金融时报》上发表署名文章称：

“中国已将限制价格上涨作为宏观经济调控的首要任务，并推出了一套有针对性的政策。这些政策已经奏效。总体价格水平目前处在一个可控的区间，而且预计将稳步下降。”6月25日，国务院副总理李克强在“第二届全球智库峰会”上演讲称：

“几个月来，中国把保持物价总水平的基本稳定作为宏观调控的首先任务。目前，中国立足国内生产能力，强化需求式管理，我们通过一方面增加粮食、能源等上涨至6月份的9060元/平方米基础产品的有效供应，一方面抑制不合理的需求，这有利于控制通胀预期和保持经济平稳运行。

6月27日,国务院总理温家宝27日在伦敦接受香港广播电视台（TVB）采访时表示，今年维持通胀在4％以下有一定困难，但应可以控制在5％以下。