高考加油湘财证券投资快速下跌时期或已过去工业增速魏家

湘财证券：投资快速下跌时期或已过去 工业增速显示经济增长疲软 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2012年月份，固定资产投资同比名义增长20.1%。环比增长1.15%。规模以上工业增加值同比实际增长9.6%，比4月份加快0.3个百分点。从环比看，工业增加值比上月增长0.89%。月份，规模以上工业增加值同比增长10.7%。

我们的点评：

投资增速小幅回落，实际增速有企稳迹象固定资产投资累计增速呈缓慢回落态势，月增长20.1%，环比月增速下降0.1个百分点。从投资单月衔接来看，5月单月固定投资同比增速19.87%，环比4月略有回升。

4月环比增速上升1.15%，高于4月份的0.92%，环比折年率为14.71%。从三次产业分类看，受到通胀下行有限支撑，第一产业投资增速继续保持37.15%的高位。第二产业投资增速为23.93%，微幅下跌。在房地产行业投资带动下，第三产业投资增速与月份基本持平。从投资隶属来看，中央政府投资增速维持低位-7.7%。地方投资继续呈下降趋势，投资增速约为22.1%。若考虑价格下跌水平，投资实际增速或将逐渐企稳。

另外美国减支是分阶段的房地产投资跌幅放缓，快速下跌可能已经过去月份房地产投资增速为18.50%，环比月下降0.2个百分点，降幅趋缓。单月增速为18.17%，环比月的9.21%大幅反弹。从投资分项来看，住宅投资月为13.6%，回落0.3个百分点；办公楼投资小幅反弹到44.7%，商业营业用房投资增速下降3个百分点。商品房销售5月份略有回升，累计销售增速-12.40%，上升1个百分点；新开工面积同比增长-4.3%与上月持平；在建面积同比增长19.6%，低于上月的21.2%。土地购臵增速反弹到-18.70%，房地产企业拿地略有积极。从趋势判断，房地产投资增速将继续回落，但考虑到经济下滑下的政策释放以及投资改善的滞后性，房地产投资增速的快速下跌有望在2季度结束。

库存周期驱动制造业投资将继续回落，基建投资小幅继续小幅回暖月份制造业投资累计增速24.5%，略低于月的24.4%。从制造业投资分项来看，终端需求消费品投资增速约为26.07%。中游制造业投资增速22.86%与上月持平；设备制造业增速维持29%左右，其他制造业下降4个百分点到25.6%。

受到保增长政策支持，5月基建投资继续积极，累计增速6.25%，上升1.25个百分点。

其中，电力燃要比前一段的状态要好气及水的投资增速19.4%，上升0.4个百分点，交运及物流投资增速仍维持-6.4%的低位，水利建设投资环比上升0.9个百分点，显示政府对经济的刺激已经开始积极。

工业增加值低于预期，显示经济增长疲弱尽管5月份工业增加值相对4月份出现小幅上升，环比折年率为11.2%。但9.6%增速意味着2季度GDP可能只略高于7%。同时，5月份产品产销率为97.9%，环比4月份下降0.3个百分点，预示终端需求依旧疲弱，无力改变企业主动去库存状态。尽管如此，但考虑到降息等货币政策的彻底转向、保增长措施的发力与实体经济的库存去化水平，我们仍然认为二季度经济同比是底部的概率比较大。