多晶硅双反高举轻打产能过剩价格承压

报告摘要：

一、事件概述

商务部发布201 年第48号公告《关于对原产于美国和韩国进口级的反倾销初裁公告》。其中对美国平均税率在5 %以上，符合此前预期；而对双反涉及最大厂家，韩国6万吨大厂OCI税率仅2.4%，力度出乎意料的轻。

二、分析与判断

暂未对欧洲征税，等待8月底双方相机抉择

本次仅对美国和韩国的多晶硅厂商征税，而对于欧洲地区并未公布相应计划，我们认为对欧洲地区征税，要依欧洲双反进度来相机抉择，同时也是向欧洲释放信号。总体而言，我们认为对欧洲厂家税收标准将会较低希望洽谈会能推动农产品贸易、农业跨境投资、农业资源和技术等合作。。

韩国硅料几免征税但是在中国仅选择了大卖场拓展市场。目前在北京等一线城市大卖场的业态不仅比较饱和，来料加工缺口保留

本次征税可谓高举轻打，本次征税对OCI象征性的征收2.4%税率，而进口韩国的多晶硅主要来自OCI，OCI目前产能在万吨，占国内进口量的近 0%，其成本虽略高于协鑫，但较国内其它厂家为低。虽然对美国多晶硅厂商征税5 %以上，但是美国缺口可能由其填平。

文件中并未对来料加工做出相关规定，我们认为国家或将考虑企业长单压力，部分保留来料加工模式的美国硅料免税进口。初步估计有1万吨数量级的硅料可能因此免税。也不能排除将来的执行当中，国内下游企业与国外硅料厂利用这一缺口，大量规避双反税收。

长期产业链价格看跌，利好电站开发

虽然对美国地区多晶硅征税，但美国进口多晶硅仅为进口量20%左右，而放过产能万吨的韩国地区，相对于此前市场预期双反会把美国和韩国厂家均挡在国门之外，201 年底的有效产能相当于多出一个保利协鑫，高达近20万吨，如果对欧双反又较温柔，有效产能将超过25万吨。估计全年国内多晶硅需求约10万吨，产能仍将过剩150%以上。而且目前国内组件市场清淡，多晶硅价格(如不考虑短期炒作因素)中期将继续承压，未来价格压力可能继续沿着产业链向下传导。

但是如果上游价格继续下行，将利好电站开发企业。

三、盈利预测与投资建议

我们认为本次多晶硅双反对制造业产业链而言并非利好，反而是低于预期：1)放过具有巨大产能的韩国对于国内厂商而言无疑巨大打击。2)产能2~ 倍于需求，中期多晶硅价格承压。 )多晶硅价格若下跌，将往下继续传导到组件环节。

上游价格下降利好电站开发板块，标的：航天机电、中利科技、阳光电源。

四、风险提示

国内市场启动延后，政策落实不及预期。