东吴证券资本流出压力缓解外储阶段性趋稳呢

东吴证券：资本流出压力缓解 外储阶段性趋稳 类别： 机构： 研究员：

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—3月外汇储备数据点评事件：3月以美元计价的外汇储备规模30090.9亿美元，环比增加约40亿美元，预期30110亿美元。以SDR计价的外汇储备规模22177亿SDR，环比减少19.14亿SDR。

观点：外储自去年4月以来首次连续两个月上升，考虑到估值效应偏中性，资本外流压力明显缓解，短期内人民币贬值预期有所减弱。

考虑到本轮美元周期偏弱，年内人民币难现大波动，外储规模有望阶段性趋于稳定。

点评：

外储估值效应偏中性。一方面，3月15日联储加息落地，再次引发“买预期卖事实”的市场反映，美元指数不涨反跌，全月累计下降0.79%。美元指数的下跌给我国官方外汇储备带来正面估值影响。分货币看，日元、欧元、英镑兑美元升值1.24%、0.73%和1.36%，预计因汇率带来的非美元外储估值收益在97.9亿美元左右。另一方面，美债和德债收益分别小幅上升4和15个bp，降低了外储中债券资产的价值（约为80亿美元）。总体来看，外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，估值效应偏中性。

资本外流压力明显缓解。外储自去年4月以来首次连续两个月上升，一季度外储规模下降14亿美元，相比于去年一季度下降1178亿美元，资本外流压力明显缓解，反映出短期内人民币贬值预期有所减弱。3月联储加息后央行随即上调公开市场操作利率，延续稳健中性的货币政策，同时收紧跨境资金流动监管并鼓励企业个人结汇，这些措施都有助于汇率稳定；一季度中国经济延续良好态势也增强了离岸市场对于人民币的信心。

年内人民币难现大波动，外储规模有望趋于稳定。3月联储议息会议纪要对于缩表进程表述偏鸽派，全球范围内货币政策差异相比去年明显缩小，考虑到特朗普政权的“弱美元”偏好，本轮美元周期偏弱，预计在6月、9月加息时点美元指数可能重现先涨后跌走势，全年保持高位震荡，对于人民币汇率的冲击有限，外汇储备变动也将阶段性趋于稳定。

风险提示：警惕资本外流，持续关注购汇需求。