中原证券现货强势合约再度加挂计划

中原证券：现货强势 合约再度加挂 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.一周期权策略上周期权市场加挂了行权价为 .60元的期权合约，以满足备兑开仓、价差交易等期权投资需求。从看涨看跌期权成交比看，上周虽然有所回落，但仍旧维持在1.10以上，意味着期权多头依旧偏强，故预计后续还会不断有新合约加挂。

18 近期我们对期权市场持续持多头观点，这主要源自以50指数为代表的蓝筹股上涨逻辑并未发生根本性改变。

上周末出台了修订后的融资融券管理办法，该办法整体肯定了当前融资融券的发展态势，管理层认为运行平稳，风险整体可控。管理办法中将融资融券余额与净资本挂钩，规定上限不得超过4倍，这一影响其实不大。目前，开展融资融券业务的券商净资本大致在8500万左右，按照4倍上限，意味这融资融券余额上限在 .4万亿左右，距离当前尚有1万亿左右的空间，再者，虽然监管层重申融资融券开户要求客户资产在50万以上，且必须是过去20日均值，但这主要影响新增客户，对老客户基本没有影响。在此情况下，现货市场上行的增量资金仍是有保证的，此外，上周末监管层还表示要严查场外配资，由于场外配资主要以小盘股为投资对象（小盘股弹性大，能够覆盖较高的场外配资借贷成本，同时大盘股的融资需求基本可以通过场内融资融券业务满足），这对以创业板为代表的小市值品种影响较为严重，但对蓝筹股影响不大，反而更有助于资金从小盘股流向大盘股，更利于上证50指数的上涨。

在期权市场偏多头环境下，单边买入看涨期权合约仍是近期可选策略，以充分利用期权的高杠杆特性，尤其是执行价在 . 0附近的轻度虚值与实值合约的杠杆弹性较高，流行性也相对较好，可重点考虑。不过，由于6月期权仅剩余不到10个交易日即将到期，对于深度虚值的看涨合约，我们不建议考虑，这类合约即使现货市场走强，也可能会由于临近到期的期权时间损耗效应加大而导致合约价格下跌，从而造成多头亏损。

备兑开仓策略方面，我们认为可卖出行权价为 .60元的6月看涨期权合约，从而增厚约1%的收益；同时该策略还为组合留下了大致9.57%的上涨空间，由于距离合约到期仅有不到10个交易日，我们采用蒙特卡洛模拟方法计算的现货在到期时价格超过 .60元行权价的概率不高，期权大概率到期作废，这对备兑开仓者是有利的。