中银国际短期利率再度攀升利率市场化稳步推蹭飞

中银国际：短期利率再度攀升 利率市场化稳步推进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行上周并未进行公开市场操作，由于有580亿元逆回购到期，公开市场净回笼资金580亿元，环比增加135亿元。受财政存款上缴和公开市场回笼资金影响，流动性迅速趋紧，短期利率大幅上升。上周，隔夜SHIBOR上涨136.6个基点至4.37%，1周SHIBOR大涨140.6个基点至4.89%；7天质押式回购利率飙升138.0个基点至4.88%；3个月央票利率上涨25.4个基点至3.92%，6个月央票利率上涨19.7个基点至3.78%。通胀回升和流动性收紧预期共同推动中长期利率攀升，5年期国债利率上行7.40个基点至4.02%，5年期AAA中期票据收益率飙升13.96个基点至5.51%。央行坚持稳健审慎的货币政策和通胀温和回升将继续推动中长期利率维持相对高位或有所上行。

财政存款上缴增加了上周流动性需求。从过去经验看，年10月平均财政存款增加3996亿元，其中大部分集中在月末。上周还存在逆回购到期带来的资金回笼效应，然而央行并未进行公开市场操作，释放出坚持审慎偏紧政策的信号。央行在10月中旬发布的一篇稿中提出，“当前银行体系流动性供应总体上仍然比较充裕”，“近期贷款增速相对还是较快，特别是在外贸顺差继续扩大，外汇大幅流入的情况下，货币信贷扩张的压力仍然较大”。央行希望维持短期偏紧流动性以抑制银行资产过快扩张的主观意图非常明显。上周公布的规模以上工业企业利润总额在月同比增长13.5%，增速较月提高0.7个百分点，而70个大中城市新建商品住宅销售价格在9月同比上涨的有69个，环比上涨的65个，大城市房价上涨压力依旧严峻。经济短期企稳和房价上涨、通胀回升背景下，货币政策进一步趋向审慎的可能性在上升。上周央行宣布贷款基础利率（LoanPrimeRate,LPR）集中报价和发布机制正式运行，是进一步推进利率市场化的重要信号，未来可能加快推出大额可转让存单等产品。

如划痕险、玻璃单独破碎险、自燃险等上周公布了美国9月份就业情况，9月新增非农就业人数为148,00人，8月数据被上调至193K，而7月数据被下调至89K人。商务服务、金融服务以及娱乐等服务业就业低迷是7月以来非农就业报告持续不及预期的主要原因。9月失业率继续下降0.1ppt至7.2%，主要原因是劳动参与率继续下降。无论从U4（失业人口+丧志人口/劳动人口+丧志人口）与失业率趋势的一致性来看，还是非劳动人口但希望现在有工作的人口占比的下降来看，劳动参与率持续下降背后原因可能不是周期性的而是结构性的。另一个有趣现象是首次申请失业保险人数的下降与非农就业人数的增加趋势出现背离，也就是企业解雇的人数减少但是雇用的人数却没有得到相应的增加，我们认为这可能与企业在进行“劳动力囤积”（LaborHoarding）有关。历史数据显示在过去衰退后几年内都出现了不同程度的劳动力囤积。10月密西根消费者信心指数终值为73.2，较初值75.2有明显的下降。