行业广发证券淡季特征持续没有必要大喜大悲

广发证券：淡季特征持续 没有必要大喜在公众对食品安全忧心忡忡的背景下大悲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的淡季特征进一步显性化——国内动力煤、螺纹钢、化工品等价格均出现明显下跌，水泥价格虽然基本与上周持平，但研究员反馈作为领先指标的沿海熟料价格已开始出现下跌。此外，BDI指数本周大跌25%。

面对中观数据的环比趋弱，市场上也产生了两种完全相反的极端观点——第一种悲观的观点认为经济数据会开始大幅回落，有“崩盘”风险，这会对市场造成进一步的冲击（跌破1800点）；第二种乐观的观点认为正是由于数据开始下滑，政策也会开始对冲，有望在短期内看到货币政策的明显放松，从而股市也会开始触底反转。

无论是悲观的观点还是乐观的观点，他们共同的逻辑出发点都是经济数据会大幅下滑。但是从历史经验来看，首先每年一季度的环比数据几乎都是回落的，目前的数据环比回落并没有超越季节性；其次由于每年一季度的经济活动数据较少，且受到春节因素干扰，这段时间的同比数据波动也会非常之大，但又无法对全年的趋势提供指示信号。

因此，我们认为没有必要根据近期的经济数据对市场做出“大喜大悲”的趋势判断，需要耐心等待 、4月份的真实数据验证。在此之前，流动性状况、政策变化以及投资者情绪波动对市场的影响权重更大。

我们的建议——春节前等待系列风险释放，春节后积极买入主板，参与估值修复行情。根据我们前期的观点，元旦节后到春节之前，整个流动性环境偏紧，预计在春节之后，流动性才会迎来转机（节后现金回流、同业存单推行、自贸区引入境外低息资金），再加上近期市场受到一系列新事件冲击（新股批量发行、险资允许投创业板），造成大盘估值创历史新低（我们跟踪的全动态PE已下降到10倍，突破历史底部极值）。但大盘指数不断下跌的过程也是风险不断释放的过程——由于在今年上半年，整个主板上市公司盈利还会持续改善，在春节后一系列负据北京纪检监察站最新通报数据面因素也将缓解（流动性状况有望迎来转机、新股发行 月前暂停），再加上目前估值创历史新低，因此我们认为春节之后大盘指数有望盈利估值修复，建议届时积极参与。

行业配臵上，今年上半年我们依然建议超配盈利弹性最大的板块（非银金融、水泥、重卡、造船）；而全年配臵上，我们建议全年不断增加对服务型行业的配臵权重（非银金融、检验检测、环保、医疗服务、传媒教育、旅游），因为这些行业代表了中国产业结构变迁的方向。